Blockchain in der Finanzbranche 2026: was sich geändert hat und welches Projekt Sie wählen sollten

Für ein europäisches Finanzinstitut hat 2026 mehrere offene Fragen geklärt, die jahrelang als Grund dienten, Blockchain-Projekte aufzuschieben. Am 1. Juli endete EU-weit die Übergangsfrist von MiCA, sodass nun feststeht, welche Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen tätig sein dürfen und welche nicht. Am 21. September startete das EurosystemPontes, die Verbindung, über die sich auf DLT-Plattformen erfasste Geschäfte in Zentralbankgeld abwickeln lassen. Hinzu kommt DORA, die seit Januar 2025 gilt und festlegt, wie Technologiedienstleister beauftragt und überwacht werden. Da diese Bausteine nun stehen, diskutiert das Gremium, das die Vorschläge für 2027 prüft, nicht mehr darüber, ob die Technologie funktioniert, sondern welcher Vorschlag Budget verdient.

Die Antwort hängt weniger vom Netzwerk ab als von der Verbindlichkeit, die darüber zirkuliert. Eine tokenisierte Einlage bleibt eine Einlage, ein E-Geld-Token ist E-Geld und eine tokenisierte Anleihe ist ein Finanzinstrument, und für jedes gelten ein eigenes Regime, eine eigene Aufsicht und eigene Lizenzanforderungen. Einsparungen, sofern es sie gibt, entstehen bei der Abwicklung: wenn Vermögenswert und Geld in einem einzigen Prozess geliefert werden und nicht mehr in getrennten Registern abgeglichen werden müssen. Den vollständigen Lebenszyklus eines Geschäfts und die Mechanik der On-Chain-Abwicklung beschreibt die SeiteBlockchain für Banken und Finanzwesen; nach welchem Kriterium entschieden wird, welches Projekt zuerst umgesetzt wird, zeigt das Fallbeispiel einer mittelgroßen Bank weiter unten.

Was sich 2026 für Finanzinstitute geändert hat

Jedes Datum löst eine andere Abhängigkeit. Das Ende der MiCA-Übergangsfrist betrifft Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen: Laut derErklärung der ESMA vom April 2026 verstößt seit dem 1. Juli jedes Unternehmen gegen Unionsrecht, das solche Dienstleistungen Kunden in der EU ohne MiCA-Zulassung anbietet. Für eine Bank legt das fest, wen sie mit der Verwahrung oder dem Tausch von Stablecoins beauftragen kann und was sie selbst leisten muss: Ein Kreditinstitut kann diese Dienstleistungen ohne zweite Lizenz erbringen, muss dies aber mindestens 40 Arbeitstage vor Aufnahme der Tätigkeit seiner Aufsichtsbehörde anzeigen, so Artikel 60 vonMiCA.

Pontes verändert die Geldseite (Cash Leg). Außerhalb der Versuche des Eurosystems von 2024 wurde bei einem Geschäft mit einem tokenisierten Wertpapier in der EU die Geldseite über einen privaten Token, eine Einlage bei einer Geschäftsbank oder einen parallelen Prozess außerhalb des Netzwerks abgewickelt. Seit dem 21. September 2026 können sich Betreiber berechtigter DLT-Plattformen, darunter solche mit Zulassung im europäischen DLT-Pilotregime, an die TARGET-Dienste anbinden, und die Abwicklung der Geldseite ist endgültig, sobald das Geschäft in T2, dem Großbetragszahlungssystem des Eurosystems, abgeschlossen ist.

Die dritte Änderung befindet sich noch im Gesetzgebungsverfahren. Die Kommission schlug am 4. Dezember 2025 vor, die Obergrenze des Pilotregimes, also des Rahmens für den Betrieb von Handels- und Abwicklungsinfrastrukturen auf DLT-Basis, von 6 Milliarden auf 100 Milliarden Euro aggregierten Werts je Infrastruktur anzuheben und die zeitliche Befristung der Zulassungen zu streichen. Im Februar 2026 hatte der Rat nochmit dem Vorschlag; bis zu seiner Annahme gelten die bisherigen Obergrenzen. Außerhalb der EU verabschiedeten die USA am 18. Juli 2025 denGENIUS Act, der von Emittenten von Zahlungs-Stablecoins Reserven von 100 % in US-Dollar oder kurzfristigen US-Staatsanleihen (Treasury Bills) verlangt. Das ist ein nützlicher Maßstab, um die Dollar-Stablecoins zu bewerten, die exportierende Kunden bereits nutzen.

Einlage, E-Geld oder Wertpapier: Die Verbindlichkeit bestimmt das Regime

MiCA gilt nicht für alles, was über ein Netzwerk zirkuliert. Artikel 2 nimmt Finanzinstrumente und Einlagen ausdrücklich aus, die weiterhin dem Wertpapier- und Bankaufsichtsrecht unterliegen. Reguliert werden dagegen unter anderem E-Geld-Token, also Stablecoins, die eine amtliche Währung abbilden. Nach Artikel 48 dürfen sie nur Kreditinstitute und E-Geld-Institute ausgeben oder öffentlich anbieten, zudem gelten sie in jeder Hinsicht als E-Geld.

Daraus ergibt sich die erste Frage für jeden Vorschlag, noch vor Netzwerk oder Anbieter: Welches Recht hat der Empfänger des Tokens, und gegenüber wem? Einetokenisierte Einlageist eine Verbindlichkeit der Bank gegenüber ihrem Kunden, mit demselben bankrechtlichen Regime, nur anders erfasst. EinE-Geld-Tokenist eine durch Reserven gedeckte Verbindlichkeit seines Emittenten und kann zwischen Kunden verschiedener Institute zirkulieren. EineSecurity Tokenist ein Wertpapier, und in Spanien gilt für ihre Erfassung in einem Netzwerk dieLey 6/2023, wonach einefür die Verwaltung des Registers verantwortliche Stelle benannt werden muss. Ein Wechsel der Verbindlichkeit ändert Lizenz, Eigenkapital, Kundenschutz und bilanzielle Behandlung, auch wenn das Netzwerk dasselbe bleibt.

Die Geldseite entscheidet, ob die Abwicklung Einsparungen bringt

DieLieferung gegen Zahlungist nur vollständig, wenn das Geld mit derselben Endgültigkeit übertragen wird wie das Wertpapier. Liegt die Anleihe in einem Netzwerk und das Geld im Zahlungssystem einer Bank, braucht die Plattform einen Mechanismus, der eine Seite sperrt, bis die andere bestätigt ist, und das Risiko, dass eine Seite ohne die andere abgeschlossen wird, hängt wieder von Abgleichen ab. Pontes löst diese Koordination für Wholesale-Geschäfte: Die Parteien können mit Cash-Token auf der Plattform des Eurosystems oder direkt in T2 zahlen, und ein Protokoll namens Hash-Link verknüpft die Vorgänge beider Plattformen, sodass entweder alle oder keine ausgeführt werden.

Praktisch bedeutet das: Das gelieferte Geld ist Zentralbankgeld, ohne das Kreditrisiko einer Geschäftsbank oder des Emittenten eines Stablecoins. Für eine Wholesale-Emission von Anleihen war das der fehlende Baustein, um die DLT-Abwicklung mit der herkömmlichen zu vergleichen, die in der EU bis zur für Oktober 2027 geplanten Umstellung auf T+1 weiterhin bei T+2 liegt. Im Gegenzug verlangt die sofortige Abwicklung, dass Geld und Wertpapiere vor jedem Geschäft verfügbar sind; die Seite zu Banken erläutert, warum T+0 nicht automatisch besser ist als T+1.

Drei Vorschläge auf dem Tisch einer mittelgroßen Bank: ein Fallbeispiel

Als Beispiel dient eine hypothetische mittelgroße spanische Bank mit einem Kundenstamm aus exportierenden Unternehmen und einem Kapitalmarktbereich, der Anleiheemissionen seiner Kunden platziert. Sie erhält drei Vorschläge für 2027. Das Firmenkundengeschäft schlägt vor, Kunden, die Zahlungen von außerhalb der EU erhalten, Zahlungen mit Stablecoins in Euro und US-Dollar anzubieten. Der Kapitalmarktbereich schlägt vor, die nächste Emission eines Kunden als tokenisierte Anleihe auf einer Infrastruktur des DLT-Pilotregimes zu platzieren. Das Treasury schlägt vor, Einlagen zu tokenisieren, um Liquidität zwischen den Tochtergesellschaften der Gruppe zu bewegen.

Zahlungen mit Stablecoins sind eine Kryptowerte-Dienstleistung. Die Bank kann E-Geld-Token ohne weitere Lizenz verwahren und tauschen, sofern sie dies ihrer Aufsichtsbehörde 40 Arbeitstage im Voraus anzeigt, und muss festlegen, welche Token sie akzeptiert: Ein Euro-Token, dessen Emittent in der EU zugelassen ist, erfüllt MiCA, während ein Dollar-Stablecoin in der Union nur öffentlich angeboten werden darf, wenn sein Emittent als Kreditinstitut oder E-Geld-Institut zugelassen ist. Der Kunde erhält die Zahlung schneller, doch die Gesamtkosten umfassen den Umtausch in Euro auf seinem Konto, und bei diesem Umtausch konkurriert die Bank mit ihrem eigenen Devisengeschäft.

Die tokenisierte Anleihe ist ein Finanzinstrument und fällt nicht unter MiCA. Ihre Umsetzbarkeit hängt davon ab, dass eine zugelassene Infrastruktur existiert, wie diejenige, die dieCNMV Securitize eine Zulassung erteilteim November 2025 im Rahmen des DLT-Pilotregimes zugelassen hat, und davon, wie das Geld abgewickelt wird. Seit dem Start von Pontes kann die Platzierung in Zentralbankgeld abgewickelt werden, wenn die Plattform angebunden ist und die Bank an T2 teilnimmt. Die Obergrenze des DLT-Pilotregimes beschränkt, solange sie nicht reformiert wird, das Gesamtvolumen, das die Infrastruktur registrieren darf, nicht die einzelne Emission.

Die interne tokenisierte Einlage hat den unsichersten Nutzen. Liquidität zwischen Tochtergesellschaften einer Gruppe wird bereits in den internen Systemen der Bank bewegt, und eine tokenisierte Einlage, die nur innerhalb der Gruppe zirkuliert, bildet diese Datenbank mit mehr Komponenten nach. Sinnvoll wird sie, wenn andere Institute dasselbe Register akzeptieren, etwa um die Geldseite von Geschäften mit externen Kunden zu bezahlen; dann ist der Gesprächspartner nicht mehr nur das Treasury, sondern diese Institute.

Auf dieser Grundlage bringt das Gremium die drei Vorschläge in eine Reihenfolge. Die tokenisierte Emission nutzt die Änderungen von 2026 am besten, weil sie erstmals gegen Zentralbankgeld abgewickelt werden kann. Zahlungen mit Stablecoins sind mit einer Anzeige und einer klaren Richtlinie dazu, welche Token akzeptiert werden, umsetzbar. Die interne tokenisierte Einlage wird zurückgestellt, bis externe Gegenparteien vorhanden sind.

Blockchain in der Finanzbranche: Der Wert liegt in der gemeinsamen Abwicklung von Vermögenswert und Geld, nicht im Zahlungskanal

Der Fall zeigt ein Muster. Blockchain leistet dort etwas, das mit der heutigen Infrastruktur schwer zu erreichen ist, wo Vermögenswert und Geld in einem einzigen Prozess den Besitzer wechseln, nach Regeln, die beide Seiten prüfen, und wo heute Register mehrerer Institute abgeglichen werden: bei Anleiheemissionen, besicherten Finanzierungen und im Collateral-Management. Die Belege auf der Seite zu Banken, von den Versuchen des Eurosystems bis zu den Plattformen der Großbanken, konzentrieren sich auf dieses Wholesale-Segment.

Als Zahlungskanal konkurriert die Technologie mit Systemen, die bereits funktionieren, etwa Echtzeitüberweisungen in Euro oder Kartennetzwerken. Ein Stablecoin bietet Verfügbarkeit rund um die Uhr und Reichweite über das Bankensystem eines Landes hinaus, und das hat in bestimmten Korridoren Wert. Die Bank, die ihn anbietet, fügt jedoch beim Ein- und beim Ausstieg jeweils einen Umtausch hinzu, und ihre Marge hängt eher von diesen Umtauschvorgängen ab als vom Netzwerk.

Die Bewertung hat zudem eine Dimension, die der Sektor digitaler Vermögenswerte nicht übersieht. Die derzeit zugelassenen Infrastrukturen sind zugangsbeschränkte (permissioned) Netzwerke, betrieben von beaufsichtigten Instituten, in denen der Betreiber Positionen einfrieren oder Teilnehmer ausschließen kann. Öffentliche Netzwerke bieten das Gegenteil: Niemand kann ein gültiges Geschäft blockieren, und der Nutzer kontrolliert seine Vermögenswerte selbst. Für ein reguliertes Finanzinstrument schreibt das Recht diese Kontrollen vor, und sie anzuwenden ist folgerichtig. Dieses Modell auf alles zu übertragen, wäre etwas anderes: Das Ende der MiCA-Übergangsfrist legt fest, welche Dienstleistungen eine Zulassung brauchen, verpflichtet Nutzer aber nicht, auf die Verwahrung ihrer eigenen Werte zu verzichten, und die ESMA selbst nennt die Übertragung auf eine eigene Wallet als Ausweg für Kunden von Anbietern, die keine Zulassung erhalten haben.

Was DORA von einem Projekt mit Netzwerkanbietern verlangt

Ein Blockchain-Projekt bringt Technologiedienstleister mit sich, die in einem konventionellen Projekt nicht vorkommen: den Betreiber der DLT-Plattform, den Anbieter von Nodes oder Netzwerkzugang, den Verwahrer der Schlüssel und gegebenenfalls Oracles.DORAgilt unter anderem für Kreditinstitute, Zahlungs- und E-Geld-Institute, Wertpapierfirmen, zugelassene Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen und Zentralverwahrer. Sie müssen ein Informationsregister aller Verträge über IKT-Dienstleistungen führen und das Risiko jedes Dienstleisters steuern. Deshalb wird die Bestandsaufnahme der Abhängigkeiten schon beim Entwurf der Architektur erstellt: Auch ein öffentliches Netzwerk ist eine Abhängigkeit, selbst wenn kein Vertrag zu unterzeichnen ist, und seine Kontinuität, seine Governance und seine Protokolländerungen fließen in die Analyse ein.

Das Projekt läuft mit drei Teams parallel. Das Rechtsteam legt die Verbindlichkeit und das Regime fest, das Risiko- und Compliance-Team wendet DORA und die Kontrollen zur Geldwäscheprävention an, und das technische Team entwirft die Plattform, ihre Anbindung an die Systeme des Instituts und die Abwicklung. Bei Metlabs übernehmen wir diesen technischen Teil, mit Plattformen fürTokenisierung finanzieller Vermögenswerte, die sich in die Systeme der Bank oder des Vermögensverwalters integrieren. Dabei beginnen wir mit den beiden Fragen dieses Falls: Welche Verbindlichkeit zirkuliert, und wo wird sie abgewickelt?