Security Token

Ein Security Token ist keine neue Anlageklasse. Es ist dasselbe Wertpapier wie bisher, nur wird der Eigentumsnachweis nicht mehr in einem zentralen Register, sondern in einem Distributed Ledger geführt. Technisch handelt es sich um einen Token mit Übertragungsbeschränkungen, die im Smart Contract selbst kodiert sind (Permissioned Token), sodass ihn nur verifizierte Wallets mit bestandenem KYC/AML empfangen können. Der vorherrschende Mechanismus ist ERC-3643: Jede Übertragung löst zwei On-Chain-Prüfungen aus, isVerified() (die On-Chain-Identität des Empfängers trägt die erforderlichen Claims) und canTransfer() (die Regeln der Emission werden eingehalten, etwa Obergrenzen je Halter oder Länderbeschränkungen). Eine Agent-Rolle erlaubt es, Token auszugeben, einzufrieren und Übertragungen zu erzwingen, um behördliche Anordnungen umzusetzen.

Entscheidend für ein Unternehmen ist die regulatorische Grenze. Ist der Token ein Finanzinstrument, fällt er nicht unter MiCA, sondern unter das Wertpapierrecht. In der Europäischen Union gelten MiFID II und die Verordnung zum DLT-Pilotregime; in Spanien unterliegt er der Aufsicht der CNMV, der spanischen Wertpapieraufsicht. Das ermöglicht es, echte Wertpapiere (RWA) on-chain zu emittieren und zu übertragen, mit automatisierter Compliance, nahezu sofortiger Abwicklung, Fraktionierung und Rückverfolgbarkeit und mit weniger Post-Trade-Intermediären.

Zu den Standards: ERC-3643 (auch T-REX genannt) erreichte im Dezember 2023 in der Ethereum-Community den Status Final und war im Juli 2021 vom Team von Tokeny Solutions vorgeschlagen worden. ERC-1400, 2018 von Polymath vorgeschlagen, hat weiterhin den Status Draft und bündelt mehrere Teilstandards (ERC-1594, ERC-1410, ERC-1643, ERC-1644). Als Referenz der Branche tokenisiert Securitize, bei der SEC registrierter Emittent und Transfer Agent, den Fonds BUIDL von BlackRock, einen im März 2024 auf Ethereum aufgelegten Geldmarktfonds.