Stablecoin algorítmica

O modelo mais conhecido é o dual-token ou de seigniorage: um token estável mais um token de suporte que absorve a volatilidade. O protocolo permite resgatar uma unidade da stablecoin por valor equivalente do token de suporte mediante emissão e queima. Em teoria, se a stablecoin cai abaixo de um, ela é queimada e cunha-se token de suporte para retirar oferta e empurrar o preço para cima. O problema é que esse mesmo mecanismo pode se inverter e realimentar a queda.

É o tipo de stablecoin mais frágil e o caso canônico de estudo do risco sistêmico dos modelos sem colateral total. Após o episódio da Terra, tanto o MiCA na União Europeia quanto o GENIUS Act americano se orientam para o lastro 1:1, o que deixa as algorítmicas puras praticamente fora do marco de stablecoin de pagamento regulada. Para uma empresa europeia, isso significa que o lastro em reservas reais é hoje a norma, não uma opção entre iguais.

A TerraUSD (UST) protagonizou em maio de 2022 o colapso de referência, quando os holders resgatavam UST pelo seu token de suporte LUNA, hiperinflacionando sua oferta e realimentando a queda de ambos até valores residuais em poucos dias; rendimentos insustentáveis próximos de 20 por cento ao ano haviam concentrado a demanda em algo sem colateral suficiente. Convém registrar como ressalva que a FRAX nasceu como modelo híbrido fracionário-algorítmico e com o tempo migrou para maior colateralização, de modo que seu rótulo de algorítmica é discutível.