Perda impermanente

Chama-se impermanente porque desaparece se os preços voltarem à proporção inicial. Em um AMM de produto constante como o Uniswap v2 vale a fórmula x vezes y igual a k, e o preço do pool é a divisão entre as reservas. Quando o preço externo se move, os arbitradores rebalanceiam o pool até igualar o mercado, e nesse processo o provedor termina com mais do ativo que se desvaloriza e menos do que se valoriza.

Para um par 50/50, um movimento de 2x no preço produz aproximadamente 5,7% menos valor em comparação a simplesmente manter os ativos (hold). A propriedade central é que a perda depende apenas da magnitude da variação de preço, não da direção: suba ou desça, há perda. A contrapartida são as taxas de negociação e os incentivos de farming, de modo que o resultado líquido do provedor é taxas menos perda impermanente.

É o risco fundamental da provisão de liquidez em AMMs e de boa parte do yield farming. Existem mitigações reais e bem conhecidas: pools de ativos correlacionados, como stablecoin com stablecoin ou ETH com stETH, em que a divergência é mínima. A Curve Finance otimiza exatamente esse caso com seu StableSwap, enquanto a Uniswap v3 (maio de 2021) permite concentrar liquidez em faixas de preço, amplificando-a dentro da faixa ativa.