Pérdida impermanente

Se llama impermanente porque desaparece si los precios vuelven al ratio inicial. En un AMM de producto constante como Uniswap v2 rige la fórmula x por y igual a k, y el precio del pool es la división entre las reservas. Cuando el precio externo se mueve, los arbitrajistas rebalancean el pool hasta igualar el mercado, y en ese proceso el proveedor termina con más del activo que se deprecia y menos del que se aprecia.

Para un par 50/50, un movimiento de 2x en el precio produce aproximadamente un 5,7% menos de valor frente a holdear. La propiedad clave es que la pérdida depende solo de la magnitud del cambio de precio, no de la dirección: suba o baje, hay pérdida. La contrapartida son las comisiones de trading y los incentivos de farming, de modo que el resultado neto del proveedor es comisiones menos pérdida impermanente.

Es el riesgo fundamental de la provisión de liquidez en AMMs y de buena parte del yield farming. Existen mitigaciones reales y bien conocidas: pools de activos correlacionados, como stablecoin con stablecoin o ETH con stETH, donde la divergencia es mínima. Curve Finance optimiza precisamente este caso con su StableSwap, mientras que Uniswap v3 (mayo de 2021) permite concentrar liquidez en rangos a cambio de amplificarla dentro del rango activo.