Empréstimo sem colateral (undercollateralized lending)

O empréstimo sem colateral inverte o padrão dominante de DeFi. Em protocolos como Aave ou Compound, o tomador deposita mais valor do que pede (razões LTV de 50 a 80%), e uma inadimplência é resolvida com a liquidação automática do colateral. Aqui não. O tomador costuma ser uma pessoa jurídica (uma firma de market making, um fundo quantitativo, uma empresa de crédito) que passa por KYB e verificação prévia. A garantia excedente é substituída por confiança baseada em histórico e identidade, o que aproxima esse crédito do modelo do sistema bancário tradicional.

A peça-chave do modelo é o gestor de crédito ou pool delegate: um terceiro profissional que negocia principal, taxa de juros e prazo (tenor), avalia a solvência e trata a inadimplência por via contratual, já que não há liquidação por preço. Isso importa porque a sobrecolateralização imobiliza capital e limita o crédito a usos especulativos. O crédito sem colateral abre espaço para financiamento produtivo (capital de giro, PMEs) e é uma das vias pelas quais entidades reguladas tomam crédito on-chain, muito ligada ao avanço dos RWA.

A TrueFi realizou o primeiro empréstimo sem colateral em DeFi após seu lançamento em 2020, com um mecanismo de votação dos credores para aprovar cada operação. A Goldfinch foca em mercados emergentes, estendendo linhas a negócios de crédito do mundo real verificados por uma rede de auditores. A Maple Finance opera com tomadores crypto-native e, como boa prática de gestão de risco, incorporou capital de primeira perda aportado pelo delegate, colateral mais rigoroso e um painel público de indicadores.