Regulatorische Sandbox

Die regulatorische Sandbox ist ein rechtlich-administratives Instrument, keine Technologie. Die Aufsichtsbehörde legt einen Rahmen mit einer begrenzten Zahl von Teilnehmern, einer festen Laufzeit und Schutzvorkehrungen für Kunden und Markt fest. Die Teilnehmer arbeiten mit spezifischen Ausnahmen, aber unter Aufsicht, und am Ende bewertet die Behörde die Ergebnisse. So lassen sich die Tokenisierung von Wertpapieren und Blockchain-Infrastrukturen mit rechtlicher Absicherung erproben, bevor sie vollständig ausgerollt werden.

In der EU bestehen mehrere Instrumente nebeneinander. Das DLT-Pilotregime, Verordnung (EU) 2022/858, ist eine sektorale Sandbox für Marktinfrastrukturen, die tokenisierte Wertpapiere auf DLT handeln und abwickeln; es wurde am 30. Mai 2022 angenommen und gilt seit dem 23. März 2023 mit einer Laufzeit von drei Jahren, die um weitere drei verlängert werden kann. Es umfasst drei Infrastrukturtypen: DLT-MTF (Handel), DLT-SS (Abwicklung) und DLT-TSS (kombinierter Handel und Abwicklung). Davon zu unterscheiden ist die European Blockchain Regulatory Sandbox, eine 2023 gestartete Initiative der Europäischen Kommission für den Dialog zwischen Aufsichtsbehörden und Unternehmen über DLT-Anwendungsfälle.

Regulatorische Sandboxes gibt es weltweit, vom Modell der britischen Financial Conduct Authority, das das Konzept 2016 bekannt machte, bis zur spanischen Finanz-Sandbox, die durch das Gesetz 7/2020 vom 13. November geschaffen wurde und von der Banco de España, der CNMV (der spanischen Wertpapieraufsicht) und der DGSFP (der spanischen Versicherungs- und Pensionsfondsaufsicht) beaufsichtigt wird. Im DLT-Pilotregime ist die CNMV die zuständige spanische Behörde, und die ESMA veröffentlichte im Juni 2025 den in Art. 14 vorgesehenen Bericht zur Überprüfung der Funktionsweise des Regimes. Für ein RWA-Projekt ist die Sandbox der Weg, tokenisierte Wertpapiere regulatorisch abgesichert zu erproben.