Sandbox regulatório

O sandbox regulatório é um instrumento jurídico-administrativo, não uma tecnologia. O regulador define um perímetro com número limitado de participantes, prazo determinado e salvaguardas para clientes e mercado. Os participantes operam com isenções específicas, mas sob supervisão, e ao final o regulador avalia os resultados. Permite testar a tokenização de valores mobiliários e infraestruturas blockchain com cobertura legal antes de uma implantação plena.

Na UE convivem vários instrumentos. O DLT Pilot Regime, Regulamento (UE) 2022/858, é um sandbox setorial para infraestruturas de mercado que negociam e liquidam valores mobiliários tokenizados em DLT; foi adotado em 30 de maio de 2022 e é aplicável desde 23 de março de 2023, com vigência de três anos prorrogável por mais três. Abrange três tipos de infraestrutura: DLT MTF (negociação), DLT SS (liquidação) e DLT TSS (negociação e liquidação combinadas). Diferente dele é o European Blockchain Regulatory Sandbox, iniciativa da Comissão Europeia lançada em 2023 para o diálogo entre regulador e empresas sobre casos de uso de DLT.

Sandboxes regulatórios existem no mundo todo, desde o modelo da Financial Conduct Authority do Reino Unido, que popularizou o conceito em 2016, até o sandbox financeiro espanhol criado pela Lei 7/2020, de 13 de novembro, supervisionado pelo Banco de España, pela CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores, o regulador espanhol de valores mobiliários) e pela DGSFP (Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, a supervisora espanhola de seguros e previdência). No DLT Pilot Regime, a CNMV é a autoridade espanhola competente, e a ESMA publicou em junho de 2025 um relatório de revisão do funcionamento do regime previsto em seu art. 14. Para um projeto de RWA, o sandbox é o caminho para testar, em caráter piloto, valores mobiliários tokenizados com enquadramento regulatório.