Liquidität von Vermögenswerten

Ein Vermögenswert ist liquide, wenn er schnell, kostengünstig und mit geringem Einfluss auf seinen Preis gekauft und verkauft werden kann, andernfalls illiquide, wie Immobilien, Private Equity oder Kunst. Bei einem tokenisierten Vermögenswert hängt die Liquidität vom Vorhandensein eines Sekundärmarkts, von der Zahl der Käufer und Verkäufer, vom Spread und von der Abwicklung ab. Die Tokenisierung ermöglicht eine atomare Abwicklung nach dem Prinzip Lieferung gegen Zahlung (Delivery versus Payment) in einem einzigen Schritt, die das Gegenparteirisiko gegenüber dem herkömmlichen mehrtägigen Zyklus verringert.

Liquidität aus historisch illiquiden Vermögenswerten wie Immobilien, Private Debt oder Fonds freizusetzen, ist das zentrale kommerzielle Argument der Tokenisierung. Höhere Liquidität geht in der Regel mit einer geringeren Illiquiditätsprämie und damit mit einer potenziell höheren Bewertung einher. Eine ehrliche Einschränkung ist angebracht: Liquidität entsteht nicht automatisch durch Tokenisierung. Die Tokenisierung schafft die Voraussetzungen, also einen teilbaren, übertragbaren Vermögenswert mit programmierbarer Abwicklung, doch tatsächliche Liquidität erfordert reale Nachfrage, Market Maker und einen regulierten Markt für den Handel. In der EU benötigen Security Token in der Regel ein multilaterales Handelssystem oder ein gleichwertiges System, keine offene Kryptobörse.

Ein Beispiel ist das Handelssystem tZERO in den USA, auf dem digitale Wertpapiere wie die des St. Regis Aspen gehandelt werden; es stellt den Sekundärmarkt bereit, der die Liquidität tatsächlich herstellt. Tokenisierte Geldmarktfonds mit programmierbarer Zeichnung und Rücknahme sind aufgrund der Homogenität und Qualität des Basiswerts der Fall, in dem tokenisierte Liquidität am weitesten entwickelt ist.