Krypto-besicherter Stablecoin

Das zentrale Element ist der Vault oder die besicherte Schuldposition (CDP). Der Nutzer hinterlegt Collateral wie ETH oder wBTC und prägt dagegen den Stablecoin, innerhalb einer Besicherungsquote, die meist zwischen 130 und 175 Prozent liegt; bei einer Quote von 150 Prozent wären 150 US-Dollar in ETH nötig, um 100 Einheiten Stablecoin zu prägen. Fällt der Vault unter die Liquidationsschwelle, wird das Collateral automatisch versteigert, um die Solvenz des Systems zu schützen. Der Nutzer zahlt zudem eine Stabilitätsgebühr, den Zins auf die geprägte Schuld, die als geldpolitischer Hebel des Protokolls dient. Der Peg wird durch Arbitrage und durch die Anpassung der Parameter über die Governance gehalten.

Es ist das dezentrale und transparente Modell, mit on-chain verifizierbarem Collateral und verifizierbaren Regeln, ohne von einem zentralen Emittenten abzuhängen, der Fiat verwahrt. Der Preis dafür ist die Kapitalineffizienz der Überbesicherung und das Risiko von Liquidationen bei starken Kurseinbrüchen. Im August 2024 benannte sich MakerDAO in Sky-Protokoll um und DAI begann die Migration zu USDS; das System hat Real World Assets aufgenommen, vor allem US-Staatsanleihen, was die Rendite stabilisiert, aber eine Abhängigkeit von off-chain tätigen Verwahrern schafft.

DAI und USDS von MakerDAO und Sky; LUSD von Liquity, nur mit ETH besichert und mit einer Mindestquote von 110 Prozent; crvUSD von Curve mit sanfter Liquidation; und GHO von Aave. Die Episode vom März 2023 zeigte, dass ein Depeg vom Collateral übergreifen kann, da ein Teil der Deckung von DAI aus USDC bestand, eine Erinnerung daran, wie wichtig es ist, das Collateral zu diversifizieren und seine Qualität zu überwachen.