Entkopplung (Depeg)

Es gibt keine universelle Schwelle: In der Praxis spricht man von einem Depeg, wenn die Abweichung die normale Schwankungsbreite überschreitet und anhält. Typische Ursachen sind eine Vertrauenskrise, die eine Welle von Rücktauschforderungen auslöst, ein Engagement der Reserven bei einer ausfallenden Gegenpartei, ein Designfehler bei Modellen ohne vollständige Besicherung oder eine vorübergehende Illiquidität an dezentralen Märkten, ohne dass die Reserven beeinträchtigt sind. Ein Depeg kann vorübergehend und reversibel sein oder endgültig.

Es ist die Risikokennzahl, die die Solidität eines Stablecoins bestimmt. Sowohl MiCA als auch der US-amerikanische GENIUS Act verlangen den Rücktausch zum Nennwert, gerade um das Risiko eines strukturellen Depegs zu minimieren. Für ein Treasury oder eine Compliance-Abteilung in Europa gehört die Überwachung der Peg-Abweichung und der Qualität der Reserven zur Gegenparteianalyse, bevor Kapital über diese Rails bewegt wird.

Im Mai 2022 erlitt TerraUSD (UST) einen endgültigen Depeg und fiel innerhalb weniger Tage auf Restwerte, die Fallstudie für das Risiko von Modellen ohne vollständige Besicherung. Im März 2023 erlebte USDC einen vorübergehenden Depeg bis auf etwa 0,87 US-Dollar, als bekannt wurde, dass ein Teil der Reserven von Circle bei einer insolventen Bank lag; die Parität war innerhalb von Tagen wiederhergestellt, nachdem die Mittel garantiert worden waren. DAI, teilweise mit USDC besichert, wurde kurz mitgerissen. Die technische Lehre: Die Robustheit des Rücktauschmechanismus und die Qualität der Reserven sind die beste Verteidigung.