Collateralized Debt Position (CDP)

Der Nutzer eröffnet einen Vault und hinterlegt Sicherheiten wie ETH, wstETH oder wBTC; dagegen prägt er einen Stablecoin bis zu einer Grenze, die durch die Besicherungsquote des jeweiligen Vermögenswerts definiert ist. Die Parameter werden je Sicherheitentyp gesteuert: Die Stability Fee ist der annualisierte Zins auf die Schuld, die Liquidation Ratio ist das Verhältnis von Sicherheit zu Schuld, unterhalb dessen der Vault liquidiert werden kann; hinzu kommen eine Schuldenobergrenze und eine Liquidationsstrafe. Alle sind Governance-Parameter, die per Abstimmung geändert werden, weshalb man Spannen statt fester Werte angeben sollte.

Eine CDP ermöglicht es, Liquidität zu erhalten, ohne den Vermögenswert zu verkaufen; das Exposure bleibt dabei erhalten. Sie ist der Motor der kryptobesicherten und dezentralen Stablecoins. Sie ist das kanonische Beispiel für Überbesicherung, ihr Schutzmechanismus ist die Liquidation, und sie unterscheidet sich von einem Geldmarktprotokoll dadurch, dass die CDP neue Schulden schöpft, statt Einlagen Dritter zu verleihen.

Referenzfall ist Sky, vormals MakerDAO. Das Protokoll prägt DAI, den ursprünglichen Stablecoin von 2017, sowie USDS, das 2024 mit Ausrichtung auf institutionelle Integration eingeführt wurde. Die typischen Besicherungsquoten liegen je nach Vermögenswert in einer Spanne von etwa 145 bis 175 Prozent und werden von der Governance festgelegt. Weitere Fälle sind Liquity mit LUSD und einer Mindestquote von 110 Prozent sowie Abracadabra mit MIM. In der Europäischen Union unterliegt ein solcher Stablecoin, der öffentlich angeboten wird, den Emittentenregeln von MiCA.