Risco de contraparte do emissor

É o risco de condicionar o valor de um token à solvência e à conduta de uma entidade específica. Depende de vários fatores. A qualidade e a composição da reserva, em que caixa e títulos do Tesouro de curto prazo implicam menos risco do que commercial paper ou ativos ilíquidos. A segregação e a custódia, já que uma reserva segregada e protegida contra falência melhora a posição do detentor. A existência de um direito de resgate exigível ao par e a qualquer momento. E a transparência, por meio de atestações, auditorias e prova de reservas, que reduzem a incerteza, embora não a eliminem.

É o critério central ao escolher uma stablecoin ou um RWA. Dois tokens que afirmam valer um dólar não são equivalentes se um é lastreado por títulos do Tesouro segregados com resgate regulado e o outro por ativos opacos sem direito claro de resgate. Isso converte a promessa de paridade em uma função da solvência do emissor.

A regulação delimita cada vez mais esse risco. Na União Europeia, o MiCA exige, para os tokens de moeda eletrônica, um direito de resgate ao par a qualquer momento sem condições onerosas, lastro integral com uma reserva equivalente e a manutenção de parte das reservas em depósitos em instituições de crédito, com o restante em instrumentos soberanos de alta liquidez; convém conferir os percentuais exatos e o articulado com o texto do Regulamento (UE) 2023/1114 antes de citá-los. Emissores como Circle (USDC) e Paxos publicam a composição de suas reservas e atestações, uma boa prática que coloca a qualidade da reserva e o direito de resgate como os fatores que mitigam esse risco. Para fundos, a âncora de valor relevante não é a paridade, mas o NAV.