Ativo subjacente

O ativo subjacente é o conceito básico para entender os RWA, os ativos do mundo real tokenizados. O token é a representação on-chain; o subjacente é o que existe no mundo real ou nos livros do emissor. O vínculo é estabelecido por uma estrutura legal, normalmente uma SPV, um trust ou um acordo de custódia, de modo que possuir o token confere um direito econômico ou legal sobre o ativo. Um custodiante guarda o ativo real, e as auditorias ou a prova de reservas verificam que ele existe e lastreia os tokens emitidos. O parâmetro crítico é a relação, habitualmente 1:1, entre tokens em circulação e unidades de subjacente que os lastreiam.

Um token vale apenas o que vale seu subjacente, e o que dele for exigível. A qualidade, a liquidez, a custódia e a verificabilidade desse ativo determinam o risco real do token. Por isso dois tokens aparentemente iguais podem ser muito diferentes conforme o que os lastreia e com quais direitos.

Exemplos concretos: o subjacente são títulos do Tesouro dos EUA em fundos como BlackRock BUIDL ou Franklin FOBXX; é ouro físico custodiado em tokens de ouro como o PAXG da Paxos; e são reservas em dólares ou equivalentes em stablecoins como o USDC da Circle. Seu valor é medido via NAV nos fundos ou via preço de mercado, seu lastro é a colateralização, e a confiabilidade da sua exigibilidade perante o emissor é o risco de contraparte. Quando o subjacente é um valor mobiliário, ele é envolvido com compliance embarcado.