Besicherung

Besicherung umfasst zwei Gruppen. Die erste deckt einen emittierten Vermögenswert: Die umlaufenden Stablecoins und RWA sind durch Reserven oder Vermögenswerte gedeckt, die mindestens dem emittierten Wert entsprechen. Die zweite sichert eine Verbindlichkeit: Der Kreditnehmer hinterlegt Sicherheiten, um dagegen Kredit aufzunehmen, wie bei DeFi-Krediten und CDPs. Der zentrale Parameter ist die Besicherungsquote, der Wert der Sicherheiten geteilt durch den Wert des Emittierten oder Geliehenen. Sie kann bei fiatgedeckten Stablecoins 1:1 betragen oder bei volatilen Sicherheiten über 100 % liegen (Überbesicherung), etwa wenn ein Kryptowert einen dezentralen Stablecoin deckt.

Sie erklärt, wie ein Stablecoin seine Kursbindung (Peg) hält und wie ein RWA den Wert hat, den er ausweist. Art und Quote der Sicherheiten bestimmen die Widerstandsfähigkeit gegen Runs und die Exposition gegenüber dem Risiko des Deckungsvermögens. Als bewährte Praxis sehen die Systeme eine automatische Liquidation vor, wenn die Quote unter einen Schwellenwert fällt, sowie Proof of Reserves oder Attestierungen zum Nachweis der Deckung. Unter MiCA sind die Regeln zur Reserve und zur Vermögenstrennung die regulierte Form der Besicherung für E-Geld-Token.

Beispiele: Am Ende der vollständigen Fiat-Deckung stehen USDC von Circle sowie USDP oder PAXG von Paxos, gedeckt durch Barmittel und verwahrte Treasury-Bills. Am überbesicherten Ende mit Kryptowerten steht DAI von MakerDAO bzw. Sky, das gegen Sicherheiten in Kryptowerten und zunehmend RWA mit über 100 % Besicherung gemintet wird. Es ist der Mechanismus, der einen Token mit seinem Basiswert verbindet und das Kontrahentenrisiko des Emittenten bemisst.