Regulierung digitaler Vermögenswerte und Tokenisierung in Bahrain

In Bahrain sind die Emission eines Tokens und die Erbringung von Dienstleistungen rund um diesen Token zwei getrennte regulatorische Entscheidungen. Die Zentralbank von Bahrain (CBB) beaufsichtigt ein Regime für Kryptowerte-Dienstleistungen sowie spezifische Regeln für Token-Angebote und die Emission von Stablecoins. Ein Unternehmen muss zunächst klären, welche Funktion es ausübt, bevor es eine Lizenzkategorie wählt.

Für eine Plattform bedeutet das, Handel, Verwahrung und Marktbetrieb voneinander zu trennen. Für einen Emittenten bedeutet es, das Recht des Inhabers und gegebenenfalls Reserven und Rücktausch zu dokumentieren. Der Leitfaden erläutert, wie diese Erlaubnisse zusammenhängen und welche Pflichten fortbestehen, wenn Dritte oder Kunden aus anderen Ländern beteiligt sind.

Was Dienstleistungen, Token-Angebote und Stablecoins unterscheidet

DerCrypto-Asset-Modul (CRA), Teil von Band 6 des Regelwerks der Zentralbank von Bahrain (CBB), regelt Dienstleistungen, die gewerbsmäßig innerhalb des Landes oder von dort aus erbracht werden. Es umfasst Handel, Beratung, Verwaltung, Verwahrung und den Betrieb von Märkten. Die Analyse beginnt bei der Funktion des Unternehmens und den Rechten aus dem Vermögenswert, nicht bei der Handelsbezeichnung oder der eingesetzten Technologie.

DerAbschnitt CRA-B.1.5trennt die Dienstleistungen von den durch CRA-15 geregelten Token-Angeboten. Für die Emission von Stablecoins gilt zusätzlich dasSIO-Modul, das im Juli 2025 aufgenommen wurde. Der im Oktober 2024 zur Konsultation veröffentlichte Entwurf darf weder als Ersatz für das verabschiedete Regime noch als Beleg dafür herangezogen werden, dass dieses noch aussteht.

Was die Zentralbank von Bahrain zulässt

Die CBB erteilt die Finanzzulassungen und überwacht deren Einhaltung. Stellen für Investitionsförderung oder Unternehmensunterstützung ersetzen diese Zuständigkeit nicht. DieCRA-Lizenzmuss die zulässigen Dienstleistungen ausweisen; die Aufnahme einer nicht enthaltenen Tätigkeit erfordert eine vorherige schriftliche Genehmigung. Auch die Gründung einer Gesellschaft oder das Vorhandensein technischer Infrastruktur belegt keine Erlaubnis, Vermögenswerte von Kunden entgegenzunehmen. Außerhalb des Anwendungsbereichs bleiben dagegen die Schaffung von Kryptowerten, die Entwicklung oder Verbreitung von Software zu deren Erzeugung oder zum Mining sowie Treueprogramme. Zu den Fristen: Das Gesetz sieht eine Entscheidung innerhalb von 60 Kalendertagen ab Vollständigkeit der Unterlagen vor, und der Lizenzinhaber muss den Betrieb innerhalb von sechs Monaten nach der Erteilung aufnehmen.

Die Prüfung des Anbieters muss Rechtsträger, Kategorie, Tätigkeiten und besondere Auflagen umfassen. Eine Zulassung innerhalb einer Gruppe erstreckt sich nicht automatisch auf alle ihre Gesellschaften oder Produkte. DerSIO-Rahmenumfasst auch die an die Öffentlichkeit in Bahrain gerichtete Kundenakquise sowie Tätigkeiten von Bahrain aus für ausländische Kunden; er begründet kein Passporting-Recht für die Zielmärkte.

Welche Kategorie zum Geschäftsmodell passt

DerDas CRA-Regime unterscheidet vier Kategorien. Kategorie 3 kann den Eigenhandel und die Kontrolle über Kundenvermögen umfassen, nicht aber den Betrieb einer Kryptobörse. Kategorie 4 schließt diesen Betrieb sowie die Verwahrung und die Beratung digitaler Emittenten ein. Die Rechtsform hängt von der Kategorie ab: Die ersten drei Kategorien lassen eine bahrainische Gesellschaft mit beschränkter Haftung oder Aktiengesellschaft zu, während Kategorie 4 eine Aktiengesellschaft verlangt. Das eingezahlte Mindestkapital reicht von 25.000 Dinar in Kategorie 1 bis zu 100.000, 200.000 und 300.000 in den folgenden Kategorien. Hinzu kommen liquide Mittel in Höhe von drei Monatsausgaben und eine Begrenzung der Eigenposition auf 50 % des eingezahlten Kapitals oder der Eigenmittel, je nachdem, welcher Betrag niedriger ist.

Es wäre nicht korrekt, das Schema auf drei gleichwertige Stufen zu reduzieren. Die Grenze zwischen Vermittlung und Marktbetrieb ist detailliert ausgearbeitet: Ein Lizenzinhaber der Kategorie 1, 2 oder 3 darf seine Plattform nicht so gestalten, dass sie wie ein Markt wirkt, kein öffentlich zugängliches Orderbuch anbieten, keine Preise bilden, keine automatische Matching-Engine einsetzen und keine Oberfläche oder Materialien verwenden, die dem Kunden den Eindruck vermitteln, der Lizenzinhaber betreibe eine zugelassene Kryptobörse. Das ist eine Vorgabe für das Produktdesign, nicht nur für die Lizenz.

Für die Emission von Stablecoins verlangtSIO-3.1eine lokale Aktiengesellschaft, die Eignung wesentlicher Anteilseigner, eine qualifizierte Geschäftsleitung und Kontrollfunktionen. Im CRA-Regime ist die Substanzanforderung explizit: Sieben Funktionen müssen von in Bahrain ansässigen Personen besetzt sein, darunter Geschäftsführung, Compliance, Geldwäscheprävention, Finanzen, Risiko, Betrieb und Informationssicherheit. Kapital, Reserven und Betriebsausgaben unterliegen unterschiedlichen Pflichten. Die Antragsunterlagen müssen Governance, Technologie, Verwahrung und Rücktausch belegen, einschließlich der persönlichen Genehmigungen nach dem ModulFit and Proper; ein Antrag oder eine vorläufige Genehmigung ist nicht mit der vollständigen Betriebserlaubnis gleichzusetzen.

Welches Recht der Anleger bei einer Emission erhält

CRA-B.1.3 legt den Ausgangspunkt fest: Digitale Token, die nach diesem Modul emittiert werden, gelten als Wertpapiere im Sinne des CBB-Gesetzes.CRA-15.1verlangt eine schriftliche Genehmigung für Angebote im Zuständigkeitsbereich der CBB; die Regeln der Kapitel CRA-1 bis CRA-14, die für Dienstleister gedacht sind, gelten nicht für den Emittenten. Die Einstufung richtet sich nach Beteiligungs-, Forderungs-, Ertrags- und Mitbestimmungsrechten; auch ein Utility-Token kann Merkmale eines Wertpapiers aufweisen. Der Emittent muss mit einem zugelassenen digitalen Berater zusammenarbeiten und das Angebot, seine Risiken und die Wirksamkeit der verbrieften Rechte dokumentieren.

Die Unterlagen enthalten eine Erklärung des Rechtsberaters zu den anwendbaren Vorschriften und Vereinbarungen. Die Genehmigung beglaubigt weder alle finanziellen und technischen Angaben noch garantiert sie die Tragfähigkeit des Projekts. Vertrag, Formerfordernisse des Vermögenswerts und die Stellung gegenüber dem Emittenten bestimmen, was der Inhaber verlangen kann; die bloße Übergabe des Tokens belegt kein direktes Eigentum an einer Immobilie.

Wie Reserven, Verwahrung und Dienstleister zu organisieren sind

SIO-1.2erlaubt Stablecoins, die an eine Währung gebunden sind: Bahrain-Dinar, US-Dollar oder eine andere zuvor von der CBB akzeptierte Währung. Die Reserven müssen mindestens dem Nennwert der im Umlauf befindlichen Token entsprechen.SIO-6.5sieht eine direkte Rücknahme zum Nennwert vor, vorbehaltlich der Kundenverifizierung und Regeln zu berechtigten Anträgen, Fristen und Störungen der Abwicklung.

DieVerwahrung von Stablecoinsverlangt Schlüsselkontrollen, Schutz vor Verlust und Beschränkungen bei der Verwendung von Kundenvermögen. DieAuslagerungbehält Aufsichtspflichten bei und sieht je nach Funktion und Anbieter Genehmigungen oder Anzeigen vor. Geldwäscheprävention, Betriebskontinuität, Abstimmung, Prüfung und Reservenmanagement müssen in den Betrieb integriert sein, ohne die Deckung als staatliche Garantie darzustellen. Auf der CRA-Seite erfolgt die Zulassung von Vermögenswerten per Selbstzertifizierung: Der Lizenzinhaber verabschiedet eine Listing-Richtlinie, zeigt der CBB jeden Vermögenswert vor der Aufnahme an, darf keine Kryptowerte zulassen, die die Verschleierung der Kundenidentität ermöglichen, und muss deutlich sichtbar darauf hinweisen, dass die Zentralbank die gelisteten Vermögenswerte weder geprüft noch genehmigt hat.

Was vor dem Antrag auf Zulassung in Bahrain vorzubereiten ist

Erstellen Sie eine Übersicht über Dienstleistungen, Vermögenswerte und beteiligte Unternehmen: wer emittiert, wer die Schlüssel verwahrt und wer den Markt betreibt. Für einen Stablecoin ergänzen Sie Referenzwährung, Reserven, Verwahrung und Rücktauschverfahren. Die Unterlagen müssen zeigen, wie diese Elemente zusammenwirken und welche zusätzlichen Genehmigungen die CBB verlangt.

Prüfen Sie die geltende Fassung der Module CRA und SIO, bevor Sie Kapital festlegen oder Termine zusagen. Die offiziellen Bestimmungen der Verordnung erlauben es, das Regime abzugrenzen; die Bedingungen der Erlaubnis und jede spätere Änderung müssen jedoch für das Produkt geprüft werden. Berücksichtigen Sie auch die Zielländer: Eine lokale Lizenz regelt nicht den Vertrieb im Ausland.

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