Regulierung von Kryptowerten und Tokenisierung in Estland

In Estland verändert der Übergang von der alten Erlaubnis für Dienstleistungen mit virtuellen Währungen zum MiCA-Rahmen die Vorbereitung eines Projekts. Die Finantsinspektsioon beaufsichtigt die finanzaufsichtliche Zulassung, während die Financial Intelligence Unit ihre Aufgaben in der Geldwäscheprävention behält. Ein Unternehmen muss beide Zuständigkeiten auseinanderhalten.

Neben der Auswahl der Dienstleistungen muss das Projekt seine Organisation, den Schutz der Vermögenswerte und die Qualifikation des Personals mit Kundenkontakt darlegen. Dieser Leitfaden verbindet diese Anforderungen mit dem estnischen Verfahren, den Beschränkungen eines laufenden Antrags und der gesonderten Behandlung tokenisierter Wertpapiere.

Was sich von der alten Erlaubnis zum MiCA-Rahmen ändert

In Estland giltMiCAzusammen mit demMarket in Crypto-Assets Act, dem nationalen Gesetz, das Tätigkeit, Haftung, Aufsicht und Marktaustritt der Teilnehmer regelt. Sein Inkrafttreten im Juli 2024 ist von der Anwendbarkeit der einzelnen Titel der europäischen Verordnung zu unterscheiden. Die Klassifizierung trennt Kryptowerte-Dienstleistungen, die Emission von ART oder EMT und Geschäfte mit Finanzinstrumenten, die von MiCA ausgenommen sind. Estland hat die von der europäischen Verordnung zugelassene Höchstfrist von achtzehn Monaten für den Übergang voll ausgeschöpft, anders als andere Mitgliedstaaten, die sie verkürzt haben.

Dergemeinsame Mitteilung von Finantsinspektsioon und FIU vom Juni 2026bestätigt den Abschluss des Übergangs vom alten Regime. Seit dem 1. Juli reicht die historische Erlaubnis für Dienstleistungen mit virtuellen Währungen nicht mehr aus, um die Tätigkeit fortzusetzen, und nach Ankündigung der Finantsinspektsioon hat die Financial Intelligence Unit an diesem Tag die Registerdaten dieser Lizenzen gelöscht. Die Angabe einer alten Lizenznummer belegt keine Berechtigung mehr. Zu prüfen sind die MiCA-Zulassung des Anbieters und deren Umfang, einschließlich der grenzüberschreitenden Erbringung durch Unternehmen aus anderen Staaten des Europäischen Wirtschaftsraums.

Was die Finantsinspektsioon und die Financial Intelligence Unit tun

Die Finantsinspektsioon ist die nationale Behörde für die im MiCA-Rahmen vorgesehenen Zulassungs- und Aufsichtsverfahren. Die FIU behält ihre Aufgaben in der Finanzermittlung und nimmt Verdachtsmeldungen entgegen. Die Beteiligung beider Institutionen ist weder mit der Notwendigkeit zweier gleichwertiger CASP-Lizenzen zu verwechseln noch mit einem Fortbestehen der alten FIU-Erlaubnis als kommerzielle Alternative.

DieDokumentation zum Marktzugangunterscheidet die CASP-Zulassung von den Verfahren für Emittenten. Die Emission eines EMT setzt den Status als Kreditinstitut oder E-Geld-Institut und die Erfüllung der entsprechenden MiCA-Pflichten voraus. Bei ART sind die für den Emittenten geltende Zulassung oder der anwendbare Weg sowie das Kryptowerte-Whitepaper zu prüfen. Die Dienstleistungserlaubnis ersetzt nicht die Berechtigung zur Emission.

Antragstellung und Umgang mit dem laufenden Verfahren

Die Finantsinspektsioon weist darauf hin, dass CASP- und ART-Anträge seit dem 18. März 2026 über ihr Portal eingereicht werden. Der Antrag wird auf Estnisch gestellt; werden Unterlagen auf Englisch beigefügt, ist dies ausdrücklich anzugeben. Die Vorbereitung umfasst den Geschäftsplan, Governance, Anteilseigner und Geschäftsleitung, Kontrollen, den Schutz der Vermögenswerte und auf jede beantragte Dienstleistung zugeschnittene Verfahren.

Die gesetzlichen Fristen unterscheiden zwischen der Vollständigkeitsprüfung des Antrags und der anschließenden Bewertung. Wegen der vorgesehenen Auskunftsersuchen und Fristhemmungen können sie nicht als garantierte Frist für die Geschäftsplanung gelten. Finanzunternehmen, die Artikel 60 MiCA erfüllen, steht ein eigenes Notifizierungsverfahren offen, beschränkt auf die in der Verordnung vorgesehenen Dienstleistungen und Äquivalenzen.

Artikel 48 Absatz 5 des nationalen Gesetzes regelt einen Sonderfall für Anträge, die vor dem 1. Juli 2026 gestellt wurden und noch nicht beschieden sind. Danach gelten diese Tätigkeiten nicht als unerlaubt im Sinne von § 372 des Strafgesetzbuchs, neue Kundenverträge sind jedoch untersagt. Dies entspricht keiner erteilten MiCA-Zulassung. Die Aufsichtsmitteilung vom Juni verlangt, die Tätigkeiten zu beschränken, Vermögenswerte zu schützen und die Kunden zu informieren, solange das Verfahren läuft.

Welches Regime für tokenisierte Wertpapiere gilt

DieSecurities Market Actund der europäische Rahmen für Wertpapierdienstleistungen sind maßgeblich, wenn der Token ein Finanzinstrument ist. Emission, Angebot, Handel und Verwahrung sind nach ihrer Funktion zu analysieren. Die Handelsbezeichnung NFT, Utility-Token oder Immobilien-Token bestimmt für sich genommen weder die Einstufung noch schließt sie das Wertpapierregime aus. Seit dem 10. Dezember 2022 lässt der Securities Market Act ausdrücklich zu, dass Wertpapiere mittels Distributed-Ledger-Technologie emittiert werden. Daraus sollte kein zusätzlicher zivilrechtlicher Vorteil abgeleitet werden: Die auf das tokenisierte Wertpapier anwendbaren Regeln für Register und Übertragung sind in jeder Struktur zu prüfen.

DerDLT-Pilotregimesieht Genehmigungen für Infrastrukturen vor, die bestimmte Finanzinstrumente handeln oder abwickeln. Es stellt keine allgemeine Tokenisierungszulassung dar und ändert auch nicht automatisch die Inhaberschaft am zugrunde liegenden Vermögenswert. Die Dokumentation muss das Recht des Inhabers, dessen Schuldner oder Emittenten, den Übertragungsmechanismus und die Durchsetzungsbedingungen benennen, einschließlich der Insolvenz der Beteiligten.

Welche Kompetenzen und Kontrollen der Betrieb erfordert

DieLeitlinien zu Kenntnissen und Kompetenzen, die laut Finantsinspektsioon seit dem 28. Juli 2026 gelten, unterscheiden zwischen Mitarbeitern, die informieren, und Mitarbeitern, die beraten. Die Behörde sieht eine mindestens jährliche Bewertung und laufende Schulung vor. Diese Erwartungen ergänzen die Pflichten zu Governance, Wohlverhalten und Kundenschutz; eine einfache digitale Oberfläche verringert die Verantwortung des Dienstleisters nicht.

DerTestumgebung der Finantsinspektsioonermöglicht die Vereinbarung von Tests mit konkreten Zielen und Bedingungen. Umfasst die Lösung eine lizenzpflichtige Finanzdienstleistung, beschränken die veröffentlichten Bedingungen die Tests auf technische Aspekte und schließen aus, diese Dienstleistung während des Tests Kunden anzubieten. Der Abschluss garantiert weder eine Zulassung noch bescheinigt er Compliance. Operative Resilienz, Geldwäscheprävention und Kontrollen von Transfers erfordern weiterhin eine eigene Analyse, ebenso die steuerliche Pflicht, die Ansässigkeit der Kunden festzustellen und ihre Transaktionen zu melden, die sich aus der europäischen Richtlinie zur Verwaltungszusammenarbeit für Kryptowerte (DAC8) ergibt. Die Umsetzung in Estland erfolgte durch einGesetz vom 25. März 2026, in Kraft seit dem 25. April 2026: Die Informationen für 2026 werden erstmals bis zum 30. Juni 2027 gemeldet.

Wie der estnische Antrag vorbereitet wird

Für den Antrag empfiehlt es sich, das Geschäftsprogramm, Angaben zu Anteilseignern und Verantwortlichen sowie die dienstleistungsspezifischen Richtlinien zusammenzustellen. Das Portal der Finantsinspektsioon und ihre Sprachvorgaben bestimmen die Einreichung. Vorab lohnt ein Blick in das Register der Aufsichtsbehörde: Laut Finantsinspektsioon hatte sie zum 30. Juni 2026 eine einzige CASP-Zulassung erteilt, gegenüber 641 gültigen Lizenzen für virtuelle Währungen Mitte 2021; das ESMA-Register vom Oktober 2026 führt drei estnische Unternehmen, darunter zwei bereits zugelassene Finanzunternehmen. Wird eine englische Übersetzung des Gesetzes verwendet, sind die Bestimmungen, auf die sich der Antrag stützt, mit dem estnischen Text abzugleichen.

Für die Aufnahme des Betriebs ist nachzuweisen, wie Vermögenswerte geschützt und zurückgegeben werden, wie das Personal geschult wird und welche Funktionen ausgelagert werden. Wer aus dem alten Regime kommt, muss seine aktuellen Beschränkungen prüfen und darf das laufende Verfahren nicht mit einer Zulassung verwechseln. Ein technischer Test kann Fragen zum System klären, ersetzt aber nicht die Erlaubnis, Kunden Dienstleistungen anzubieten. Zu verfolgen ist außerdem die laufende europäische Überprüfung: Die Kommission hat am 4. Dezember 2025 einen Verordnungsvorschlag, COM(2025) 943, vorgelegt, der Zulassung und Aufsicht der Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen auf die ESMA übertragen würde, mit Ausnahme von Kreditinstituten und Unternehmen nach Artikel 60. Es handelt sich um einen Vorschlag im Gesetzgebungsverfahren, nicht um geltendes Recht.

Um zu prüfen, wie dieser Rahmen auf Ihr Projekt anzuwenden ist, besprechen Sie Ihren Fall mit unserem Team.