Regulierung von Kryptowerten und Tokenisierung in Argentinien

Ein Unternehmen, das in Argentinien Schuldtitel, Aktien oder Beteiligungen tokenisieren will, muss zwei miteinander verbundene Verfahren klären: das Instrument, das es emittiert, und die Dienstleister, die es vertreiben oder verwahren. Die PSAV-Eintragung macht aus einem Token nicht automatisch ein Wertpapier mit genehmigter digitaler Repräsentation.

Das Regime der CNV erlaubt die Strukturierung bestimmter digitaler Repräsentationen innerhalb einer definierten Infrastruktur und mit definierten Teilnehmern. Das technische Design muss diese Beschränkungen von Anfang an berücksichtigen, insbesondere wenn das Angebot ein automatisches Genehmigungsverfahren nutzt.

So lassen sich tokenisierte Emission und PSAV-Eintragung aufeinander abstimmen

Argentinien reguliert Dienstleistungen rund um virtuelle Vermögenswerte durch das Gesetz 27.739 und dieCNV-Vorschriften für PSAV, die durch die RG 1058/2025 ausgestaltet wurden. Das Regime umfasst Tausch, Übertragung, Verwahrung und Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit Angeboten von Emittenten, jeweils in eigenen Kategorien. Die Eintragung umfasst Eigenkapital, Organisation, Systeme und laufende Kontrollen; wer sie nur als Register zur Geldwäscheprävention beschreibt, lässt wesentliche Pflichten für den Betrieb außer Acht.

Die digitale Repräsentation von Wertpapieren folgt demTitel XXII der CNV-Vorschriften. DieRG 1150/2026, die seit dem 12. Juni in Kraft ist, erweitert die erfassten Instrumente und Emissionen und verlängert die Sandbox. Nicht jeder Token fällt unter dieses Regime: Zu prüfen sind das repräsentierte Recht, das Instrument und die von jedem Teilnehmer tatsächlich wahrgenommenen Funktionen.

Welche Behörde welche Tätigkeit beaufsichtigt

Die Comisión Nacional de Valores (CNV), die argentinische Wertpapieraufsicht, führt dasöffentliche PSAV-Register, überwacht dessen Anforderungen und reguliert Wertpapierangebote. Ihre Zuständigkeit für Dienstleister bedeutet nicht, dass sie jeden auf einer Plattform verfügbaren Vermögenswert einzeln genehmigt. Die Eintragung verleiht auch keine allgemeine Bankerlaubnis und ersetzt keine Genehmigungen, die für andere Tätigkeiten des Geschäftsmodells erforderlich sind.

Die Unidad de Información Financiera (UIF), die argentinische Zentralstelle für Geldwäscheprävention, regelt die Präventionspflichten der PSAV in derResolución 49/2024. DieRG CNV 1139/2026ergänzt präventionsbezogene Informationen, die über die Autopista de Información Financiera (AIF) an die CNV übermittelt werden. Die Meldungen an beide Behörden beruhen auf unterschiedlichen Pflichten und müssen in den Compliance-Kalender integriert werden.

Welche Erlaubnis das Geschäftsmodell benötigt

Die Einreichung der Eintragungsanträge erfolgt überTrámites a Distanciafesthält. DasKapitel PSAV, Artikel 1 und 3, erfasst lokale Dienstleister sowie ausländische Gesellschaften mit definierten Anknüpfungspunkten: gezielte Kundenansprache, Vereinbarungen zur lokalen Entgegennahme von Geldern oder andere vorgesehene Verbindungen. Für diese Unternehmen verlangt die Vorschrift die vorgesehene Gesellschaftsstruktur oder lokale Vertretung. Server außerhalb des Landes zu betreiben genügt nicht.

Die Ausnahme von 35.000 UVA pro Monat gilt ausschließlich für natürliche Personen; sie befreit eine Gesellschaft nicht wegen geringen Volumens. Für den Eigenhandel, bestimmte Zahlungen für Waren oder Dienstleistungen, reine Anbieter von Self-Custody-Wallets und Protokolle ohne identifizierbaren Dienstleister gelten eigene Ausnahmen. Kommen Intermediation oder Kontrolle über Vermögenswerte hinzu, kann sich die Bewertung eines Technologieprodukts ändern. Für das Tokenisierungsregime sagt es die Vorschrift ausdrücklich: Wer sich darauf beschränkt, technische Dienstleistungen für die digitale Repräsentation zu erbringen, die anschließend ein PSAV vertreibt, muss sich nicht als solcher eintragen; wer jedoch eine der Tätigkeiten nach Artikel 4bis des argentinischen Geldwäschegesetzes ausübt, muss es tun.

Die Artikel 8 und 9 unterscheiden Kategorien und Mindest-Nettovermögen: 150.000 US-Dollar für Tausch oder Verwahrung, 75.000 US-Dollar für Übertragungen und 35.000 US-Dollar für Dienstleistungen im Zusammenhang mit Angeboten. Für bestimmte Kategorien und Volumina gibt es an Bedingungen geknüpfte Ermäßigungen; bei Kombination mehrerer Kategorien gilt die höchste Anforderung. Diese Beträge sind vorzuhaltendes Eigenkapital, keine Registrierungsgebühren und kein vollständiges Budget für den Start.

Wie die Rechte des Inhabers dokumentiert werden

DerRegime der digitalen Repräsentationerlaubt bestimmte Wertpapiere, darunter Aktien, Obligaciones Negociables (Unternehmensanleihen), CEDEAR, Treuhandwertpapiere und Anteile an von der Vorschrift definierten Fonds. Die Erweiterung von 2026 ergänzt Anteile an FCIA ETF und CEVA ETP und öffnet die automatischen Genehmigungsverfahren mit Ausnahme der für FCIA geltenden. Die Ausschlüsse sind konkret und sollten beim Strukturdesign berücksichtigt werden: Nicht zulässig ist die Tokenisierung von sozialen, grünen, nachhaltigen oder nachhaltigkeitsbezogenen Wertpapieren sowie von ausländischen Staatsschulden, die auch weder den Basiswert des Treuhandvermögens noch das Fondsvermögen bilden dürfen; einzige Ausnahme sind Staatsanleihen der Mercosur-Vertragsstaaten und Chiles. Für erfasste private Emittenten erfordert ein automatisches Angebot weiterhin die vorherige Genehmigung der digitalen Repräsentation; bei geringer Auswirkung (bajo impacto) muss freiwillig der für mittlere Auswirkung vorgesehene Prospekt erstellt werden.

Die digitale Repräsentation tritt zum traditionellen Wertpapier hinzu, das bei einer Zentralverwahrstelle (agente de depósito colectivo) hinterlegt ist. Sie schafft kein zweites, eigenständiges Wertpapier. Der eingetragene Inhaber handelt für Rechnung der Anleger und kann ein oder mehrere PSAV, ein Verwalter kollektiver Anlageprodukte, eine Depotbank oder ein ALyC integral sein. Zusätzlich muss eine auf Distributed-Ledger-Technologie spezialisierte Einheit mitwirken, die die digitalen Repräsentationen erzeugt; sie muss nicht als PSAV registriert sein, aber anerkanntes Renommee, nachweisbare Erfahrung und eine angemessene Organisationsstruktur belegen. Die beteiligten PSAV müssen gleichzeitig in allen Kategorien zugelassen sein. Die funktionale Gleichwertigkeit unterliegt Regeln für die Ausübung von Vermögens- und Stimmrechten; der Besitz des Tokens belegt für sich genommen kein Eigentum an einer Immobilie des Treuhandvermögens.

Artikel 12 verlangt einen Hinweis auf die Trennung zwischen eingetragenem Inhaber und wirtschaftlich Berechtigtem sowie auf das Risiko, dass die Rechte im Streit- oder Insolvenzfall gerichtlich als nicht bevorrechtigte Forderungen eingestuft werden. Dieser Hinweis verbietet es, die Struktur als absoluten Schutz vor Insolvenz darzustellen. Die Emissionsdokumentation muss Rechte, Teilnehmer, Technologie, Risiken und Mechanismen zum Nachweis der Bestände erläutern.

Welche Pflichten während der Tätigkeit fortbestehen

DieArtikel 11 bis 20 und 38 bis 39 des Kapitels PSAVverlangen Verfahren, Cybersicherheit, Vermögenstrennung, eine jährliche Systemprüfung und die Aufbewahrung von Unterlagen. Die Auslagerung von Funktionen hebt die Verantwortung des Dienstleisters nicht auf. DieResolución UIF 49/2024ergänzt Sorgfaltspflichten, Monitoring und Meldungen; ihr Artikel 37 verweist für die Informationen zu Transfers auf die von der UIF festzulegenden Modalitäten, weshalb die geltenden Anweisungen zu Austausch und Validierung zu prüfen sind.

Bei der Tokenisierung begrenzt dieRG 1150/2026die Zahl der in der Emission benannten PSAV auf fünf und verlangt Interoperabilität und Synchronisation. Sie untersagt die Übertragung oder den Handel dieser Repräsentationen außerhalb der Teilnehmer oder in dezentralen Protokollen und verlangt Kontrollen in den Smart Contracts. Die Sandbox endet am 31. Dezember 2027, ohne frühere Emissionen automatisch ungültig zu machen; ihre Fortführung für neue Emissionen hängt von der späteren Regulierungsentscheidung ab. Hinzu kommt eine eigene Frist, die den Zeitplan des Emittenten bestimmt: Wertpapiere, die die Genehmigung der digitalen Repräsentation erhalten und innerhalb der folgenden zwei Jahre nicht digital repräsentiert werden, scheiden von Rechts wegen aus dem Regime aus, ohne dass dies das öffentliche Angebot in den übrigen Repräsentationsformen aufhebt.

Was vor dem Projektstart vorzubereiten ist

Identifizieren Sie das Wertpapier, seine traditionelle Repräsentation und die Verbindung zur digitalen Repräsentation. Dokumentieren Sie, wer als eingetragener Inhaber auftritt, wie der Anleger seine Rechte ausübt und was bei Abweichungen zwischen den Systemen oder bei Insolvenz eines Teilnehmers geschieht.

Wählen Sie die PSAV nach ihren aktuellen Kategorien aus und legen Sie Interoperabilität, Übertragungsberechtigungen und Emissionsunterlagen fest. Prüfen Sie sowohl die Genehmigung der digitalen Repräsentation als auch den Zeitplan der Sandbox, bevor Sie den Starttermin festlegen.

PAGBAMdokumentiert zudem eine Genehmigung der digitalen Repräsentation im Juli 2026, mit einem Starttermin, der später bekannt gegeben werden sollte. Dieser Präzedenzfall belegt weder den freien Zugang jeder Plattform noch eine tatsächliche Emission zu einem nicht geprüften Datum. Jede Transaktion erfordert die Prüfung der aktuellen Eintragung, der Kategorien und der konkreten Genehmigung sowie der eigenen steuer- und devisenrechtlichen Pflichten.

Um zu prüfen, wie dieser Rahmen auf Ihr Projekt anzuwenden ist, besprechen Sie Ihren Fall mit unserem Team.