Regulação de ativos digitais e tokenização na Itália

Na Itália, uma empresa pode emitir determinados instrumentos financeiros em registros digitais e, por outra via, prestar serviços de criptoativos sob o MiCA. A primeira possibilidade se apoia na legislação italiana de valores mobiliários digitais; a segunda depende do ativo, do serviço e da entidade que solicita a permissão.

A separação tem consequências de design: o responsável pelo registro, o emissor e o intermediário podem assumir funções distintas. Este guia explica como eles se relacionam com a CONSOB e a Banca d’Italia, que direitos as anotações produzem e o que deve ser preparado antes de operar.

O que distingue o regime de valores mobiliários digitais do MiCA

A Itália aplicaMiCAjunto com o Decreto Legislativo 129/2024, que organiza competências e procedimentos nacionais. É preciso distinguir os criptoativos incluídos no regulamento dos instrumentos financeiros excluídos de seu âmbito. A prestação de serviços, a emissão de ART e EMT e a oferta de outros criptoativos seguem requisitos diferentes; uma autorização CASP não reúne todos eles.

A emissão de instrumentos financeiros digitais tem uma base adicional: oDecreto-Lei 25/2023, convertido pela Lei 52/2023. Essa norma regula a emissão e a circulação por meio de registros digitais de categorias determinadas. Esse reconhecimento não deve ser atribuído ao decreto MiCA de 2024 nem interpretado como uma habilitação para tokenizar qualquer bem com idênticos efeitos jurídicos.

Quais são as funções da CONSOB, da Banca d’Italia e dos registros

Odivisão publicada pela Banca d’Italia e pela CONSOBcombina supervisão financeira e de mercado. Para determinar o interlocutor, não basta identificar o país: também importa se quem solicita é uma entidade bancária, uma instituição de moeda eletrônica, uma empresa de investimento ou um prestador especializado. As competências devem ser verificadas para cada procedimento e produto.

O OAM manteve o registro nacional de determinados prestadores durante a transição. Essa inscrição histórica não constitui a autorização MiCA vigente. A CONSOB mantém, além disso, as informações sobreresponsáveis por registros para circulação digital, uma função distinta de prestar serviços CASP. A presença em uma dessas listas não comprova automaticamente habilitação para as outras atividades.

Que autorização ou notificação a entidade precisa

Oguia oficial para CASPestabelece que a CONSOB autoriza prestadores especializados após consulta à Banca d’Italia. O banco central recebe determinadas notificações de bancos, instituições de moeda eletrônica e gestoras; a CONSOB recebe as de empresas de investimento, depositários centrais e operadores de mercado dentro de suas categorias. Os serviços não notificáveis exigem examinar a via de autorização correspondente.

As reuniões prévias permitem apresentar o modelo, mas não substituem a decisão nem alteram por si mesmas os prazos do procedimento. O processo deve identificar serviços, estrutura de governança, responsáveis, controles e recursos. Os prazos legais partem de condições de integridade documental e podem ser afetados por exigências; não equivalem a uma promessa de lançamento comercial em um número fixo de semanas.

O regime transitório se apoiava no artigo 45 do Decreto Legislativo 129/2024, modificado pelo Decreto-Lei 95/2025, e foi detalhado peloaviso conjunto da CONSOB e da Banca d’Italia de 2 de julho de 2025. Permitiu que os VASP inscritos no registro da OAM continuassem até 30 de dezembro de 2025 e, se antes dessa data tivessem apresentado pedido de autorização como CASP na Itália ou em outro Estado-membro, ou pertencessem ao grupo de uma sociedade que o tivesse apresentado, até a concessão ou a negativa e, em todo caso, não além de 30 de junho de 2026.

Esse período foi concluído. O acesso atual deve se sustentar em autorização, notificação habilitante ou prestação transfronteiriça válida conforme o MiCA.No fechamento do regime transitório, a CONSOB havia autorizado oito prestadores e constava ainda um intermediário notificado, de modo que a via está em funcionamento; a relação nominal é publicada pela CONSOB e pelo registro da ESMA.

Que efeitos jurídicos a inscrição digital produz

O artigo 2 do Decreto-Lei 25/2023 abrange, entre outras categorias, ações, obrigações, determinados títulos de dívida e cotas de organismos de investimento coletivo italianos. Os artigos 3 e 5 regulam a anotação e seus efeitos sobre o exercício e a disposição de direitos. A proteção contra pretensões de titulares anteriores exige título idôneo e boa-fé; não nasce de qualquer transação blockchain.

Para emissões fora de um sistema DLT de liquidação ou de negociação e liquidação, os artigos 18 e 19 preveem responsáveis inscritos e condições específicas. Oregulamento da CONSOB sobre emissão e circulação digital, aprovado pela deliberação 22923 de 6 de dezembro de 2023, desenvolve essa figura e organiza em seções, conforme o tipo de entidade, a lista de responsáveis pelo registro. Convém reter uma delas: um emissor com domicílio na Itália pode se inscrever como responsável pelo registro, mas apenas em relação aos instrumentos digitais que ele mesmo emita. Devem ser separadas a validade do instrumento, a manutenção do registro e as permissões para distribuí-lo ou negociá-lo. Um valor mobiliário vinculado a um imóvel tampouco implica propriedade direta do imóvel.

O que a operação do registro deve poder garantir

O artigo 23 do decreto exige mecanismos para impedir o uso por pessoas não legitimadas, manter continuidade e recuperação e proteger a integridade da emissão. Também exige informações públicas sobre o funcionamento do registro e sua estratégia de transição. O design técnico deve permitir cumprir essas funções durante incidentes, trocas de fornecedor e substituição do sistema.

Para CASP, somam-se governança, proteção de ativos, conflitos e obrigações de prevenção à lavagem de dinheiro conforme o regime aplicável.DORAregula a resiliência das entidades financeiras incluídas, com suas exceções. Não implica uma auditoria técnica anual idêntica para toda empresa que use blockchain. A combinação de pagamentos e EMT tem, além disso, uma regra concreta, prevista no mesmo aviso conjunto: transferir EMT por conta de clientes, e custodiá-los quando a carteira permite enviar e receber transferências, fica sujeito à PSD2, de modo que o prestador deve estar também autorizado como instituição de pagamento ou atuar em parceria com uma já autorizada.

Intermediar a compra de criptoativos com EMT, por outro lado, não constitui serviço de pagamento. No plano fiscal, oDecreto Legislativo 194/2025, que transpõe a diretiva europeia de cooperação administrativa aplicável aos criptoativos (DAC8), exige que os prestadores obrigados apliquem diligência devida sobre seus usuários e comuniquem à Agenzia delle entrate, antes de 30 de junho do ano seguinte, as informações de cada período; o primeiro é 2026.

Como preparar emissão e serviços na Itália

Para estruturar uma emissão, convém identificar a categoria de instrumento do artigo 2 do Decreto-Lei 25/2023 e o sistema de registro que será utilizado. Em seguida, documentam-se o emissor, os titulares, a transmissão e a função do responsável pelo registro, verificando sua inscrição quando aplicável. As permissões de distribuição e negociação são analisadas separadamente.

Em um serviço CASP, o processo é construído a partir dos serviços reais e do estatuto da entidade para determinar autorização ou notificação e supervisor competente. A preparação técnica deve cobrir integridade, continuidade, recuperação e transição do registro ou do fornecedor. O encerramento do antigo regime transitório do OAM exige verificar a habilitação atual antes de aceitar clientes ou contratar intermediários.

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