DeFi auf Bitcoin: Ist das möglich und welches Risiko tragen Sie auf welchem Weg?

Als DeFi auf Bitcoin oder BTCFi bezeichnet man Finanzdienste, die Bitcoin als Sicherheit oder als Liquidität nutzen: einen Kredit in Stablecoins aufnehmen, ohne die BTC zu verkaufen, sie in einen Handelsmarkt einbringen oder sie gegen eine Vergütung zur Absicherung eines anderen Netzwerks einsetzen. Sie funktionieren genauso wie die Anwendungen fürDeFiauf Ethereum, jedenfalls aus Sicht des Nutzers, allerdings mit einem grundlegenden Unterschied: Das Bitcoin-Netzwerk kann die Logik eines Kredits oder eines Marktes nicht ausführen. Diese Logik läuft daher anderswo, und die BTC bleiben währenddessen gesperrt.

Damit wird aus der Frage, ob das möglich ist, die sich seit Jahren mit Ja beantworten lässt, eine nützlichere: Wer kann die BTC freigeben, während sie als Sicherheit dienen? Je nach Weg ist das ein regulierter Verwahrer, eine Föderation von Signern mit spezialisierten Geräten, eine Gruppe von Signern, die 70 % der Signaturen benötigt, oder ein Script des Bitcoin-Netzwerks selbst mit Zeitsperre. Diese Angabe bestimmt das Risiko stärker als das Netzwerk, auf dem der Smart Contract läuft, und sie sollte man vergleichen, bevor man einen dieser Wege nutzt.

Warum die Finanzlogik nicht auf der Basisschicht läuft

Bitcoin erfasst keine Kontostände, sondern nicht ausgegebene Transaktionsausgaben (UTXO), jeweils mit einer in Script geschriebenen Ausgabebedingung. Wie derLeitfaden zu Bitcoin-Transaktionenerläutert, können diese Bedingungen eine oder mehrere Signaturen, eine Frist oder die Offenlegung eines Wertes verlangen. Damit lassen sich Multi-Signaturen, Zahlungskanäle und Einlagen mit Zeitsperre bauen. Was Script nicht bietet, ist ein gemeinsamer Zustand, der sich mit jeder Operation aktualisiert. Ein Kreditprotokoll braucht ihn, um die Schulden jedes Nutzers, den Preis der Sicherheit und die Schwelle für dieAbwicklung.

Daher gehen DeFi-Anwendungen mit Bitcoin zwei Wege. Beim ersten werden die BTC in eine Form der Verwahrung eingebracht, und im Gegenzug erhält man einen Token, der sie in einem Netzwerk mit Smart Contracts wie Ethereum, Rootstock oder Stacks abbildet; dieser Schritt ist eineBridge. Beim zweiten verlassen die BTC das Bitcoin-Netzwerk nicht: Sie werden in einem Script gesperrt, dessen Bedingungen dem Eigentümer die Rückholung erlauben, und die zusätzliche Logik stützt sich auf Signaturen Dritter oder auf ein anderes Netzwerk, das diese Sperre beobachtet.

Fünf Wege, BTC zu sperren, und wer sie freigeben kann

Die Tabelle ordnet die Wege grob nach zunehmender Kontrolle des Nutzers über seine BTC, und diese Reihenfolge entspricht nicht der nach abnehmendem Nutzen. Die ersten drei bringen Bitcoin in Netzwerke mit Kredit- und Handelsmärkten. Die letzten beiden halten die BTC im Bitcoin-Netzwerk, um den Preis eines engeren Einsatzbereichs: Zahlungen über Lightning und Absicherung anderer Netzwerke bei Babylon.

Verwahrer, Föderation oder Signer: was sich bei jeder Bridge ändert

Bei WBTC ist das Modell verwahrungsbasiert und wird auch so ausgewiesen. Laut seineroffizielle Websiteist jeder WBTC 1:1 durch Bitcoin gedeckt, die von regulierten Unternehmen verwahrt werden, mit Multi-Signatur im Cold Storage und einem on-chain überprüfbaren Reservenachweis (Proof of Reserves). Nur Institutionen mit verifizierter Identität, die über die Governance des Projekts zugelassen wurden, können Token prägen und verbrennen. Für den Nutzer bedeutet das: Sein Anspruch auf Rückerhalt der BTC richtet sich gegen diese Intermediäre und hängt von deren Betrieb und von der Rechtsordnung ab, in der sie tätig sind.

Rootstock verteilt diese Verantwortung. SeinPowPeg-Protokollverwahrt die BTC in einer Multi-Signatur, deren Schlüssel in Sicherheitsmodulen (PowHSM) liegen. Diese signieren eine Auszahlung nur, wenn Rootstock ausreichend akkumulierte Arbeit nachweist. Laut seinerSicherheitsmodellkann nicht einmal eine Mehrheit der Mitglieder BTC ohne gültige Anweisung der Bridge freigeben. Die Föderation signiert derzeit 5 von 9, mit dem erklärten Ziel, auf 20 Mitglieder zu wachsen. Der Preis dieser Vorsicht ist Zeit: Die Einzahlung erfordert 100 Bitcoin-Blöcke, die Auszahlung 4.000 Rootstock-Blöcke, was zeitlich etwa 200 Bitcoin-Blöcken entspricht.

Stacks gibtsBTC, ein Token, der Bitcoin 1:1 abbildet und dessen Deckung in einer Taproot-Multisig-Adresse liegt, die von den sBTC-Signern kontrolliert wird. Der Vorschlag SIP-028 sah 15 Signer und einen Schwellenwert von 70 % vor; beim Start im Dezember 2024 waren 14 aktiv, mit 10 erforderlichen Signaturen, laut derStacks Foundation. Einzahlungen dauern etwa 3 Bitcoin-Blöcke und Auszahlungen etwa 6; Letzterewurden am 29. April 2025 aktiviert,mit einem anfänglichen Limit von 150 BTC pro Tag als Sicherheitsmaßnahme. Ein Kreis bekannter Signer verringert die Abhängigkeit von einer einzelnen Instanz, beseitigt sie aber nicht: Antworten weniger als 70 %, werden die Auszahlungen gestoppt.

Lightning und Babylon: BTC bleibt im Bitcoin-Netzwerk

Lightning sperrt BTC in einem Kanal zwischen zwei Parteien. Laut seinerSpezifikationliegen die Mittel in einem Output des Bitcoin-Netzwerks, der nur mit beiden Signaturen ausgegeben werden kann, und jede Partei hält eine signierte Transaktion, die ihr das eigene Guthaben zurückgibt. Verschwindet die Gegenpartei, kann der Nutzer den Kanal einseitig schließen und erhält seine Mittel nach Ablauf der Verzögerungto_self_delayzurück. Diese Frist soll es der Gegenpartei ermöglichen, den Versuch zu sanktionieren, einen veralteten Kanalzustand zu verwenden. Lightning ermöglicht schnelle Zahlungen mit nativem BTC; es ist kein Kreditmarkt und bietet keine Besicherung mit Liquidation.

Babylon nutzt BTC, um Proof-of-Stake-Netzwerke abzusichern, ohne sie aus dem Bitcoin-Netzwerk herauszulösen. Laut seinerDokumentationerstellt der Nutzer ein UTXO, dessen Bedingungen seine Signatur, eine Zeitsperre und den Konsens eines Covenant-Komitees kombinieren. Dieses Komitee kann das Slashing ausführen, also den teilweisen oder vollständigen Verlust des hinterlegten Betrags, wenn ein böswilliges Verhalten des Validators festgestellt wird, an den delegiert wurde. Der Nutzer behält seine BTC in eigener Verwahrung, übernimmt aber ein neues Risiko: Die Strafe hängt vom Verhalten eines Dritten und dieses Komitees ab.

Eine Unternehmens-Treasury leiht sich Stablecoins gegen BTC als Sicherheit

Nehmen wir als Beispiel ein hypothetisches Unternehmen, das 10 BTC in seiner Treasury hält und für sechs Monate Liquidität in US-Dollar benötigt, ohne zu verkaufen, weil der Verkauf steuerliche Folgen hätte und es seine Position aufgeben müsste. Das Finanzteam prüft drei Wege: die BTC in WBTC umwandeln und in einem Kreditprotokoll auf Ethereum hinterlegen, sie zu Rootstock übertragen und dort ein EVM-kompatibles Protokoll nutzen oder sie in sBTC umwandeln und damit auf Stacks arbeiten.

Bei allen drei Wegen funktioniert die Kreditposition gleich: Das Protokoll greift auf einOraclefür Preisdaten zurück und liquidiert, sobald der Wert der BTC unter den vereinbarten Schwellenwert fällt, einen Teil der Sicherheit, um die Schuld zu decken. Unterschiedlich ist der Ausstieg. Bei WBTC braucht das Unternehmen einen verifizierten Händler, der seine Token verbrennt, und den Verwahrer, der die BTC herausgibt. Bei Rootstock muss es die rBTC an die Bridge zurückgeben und rund 200 Bitcoin-Blöcke warten, etwa anderthalb Tage. Bei sBTC dauert die Auszahlung etwa 6 Blöcke, sofern 70 % der Unterzeichner antworten. Das Unternehmen sollte jeden Ausstieg mit einem kleinen Betrag testen, bevor es die gesamte Summe hinterlegt, und dokumentieren, was geschieht, wenn die Partei, die signieren muss, nicht reagiert.

Keiner dieser Wege belässt die BTC während der Kreditlaufzeit in der alleinigen Verwahrung des Unternehmens. Verlangt seine Treasury-RichtlinieSelbstverwahrung, lautet das Ergebnis der Analyse, dass dieses Geschäft nicht passt. Die Alternative sind BTC-besicherte Kredite von Instituten, die die Verwahrung erklärtermaßen übernehmen, mit eigenem Vertrag und eigenem Kontrahentenrisiko.

DeFi auf Bitcoin ist möglich: Das Risiko liegt darin, wer die BTC verwahrt

Bitcoin lässt sich für Kredite, Swaps und Staking nutzen, und seit sBTC im Dezember 2024 in Betrieb ging, gibt es dafür Wege unterschiedlicher Art: einen Verwahrer, eine Föderation mit spezialisierter Hardware, einen Kreis ausgewählter Unterzeichner oder Skripte, die die BTC im Bitcoin-Netzwerk belassen. Diese Vielfalt ist positiv für alle, denen die Kontrolle der Nutzer über ihre Vermögenswerte wichtig ist, denn sie erlaubt zu wählen, wie viel delegiert wird, sofern die Wahl mit den Daten der Tabelle vor Augen getroffen wird. Die Garantien des Bitcoin-Netzwerks gehen nicht auf einen Token über, der BTC repräsentiert: Sie bleiben bei den gesperrten BTC, und der Token ist so viel wert wie die Zusage derjenigen, die sie freigeben können.

Eine seriöse Bewertung eines Produkts, das auf diesen Wegen aufbaut, prüft den gesamten Vorgang, von der Einzahlung bis zur Rückgewinnung der BTC, einschließlich der Szenarien, in denen ein Unterzeichner, ein Oracle oder eine Schnittstelle nicht mehr reagiert. Eine Angabe zum Total Value Locked oder ein Audit der Contracts ersetzt diesen Test nicht. Bei Metlabs übernehmen wir diese Analyse, wenn ein Projekt Bitcoin in ein Finanzprodukt integrieren will. Sie ist Teil unsererBlockchain-Entwicklungfür Unternehmen. Wie diese Anwendungen auf Ethereum entstanden sind, erläutert dieGeschichte von DeFi.