Regulierung digitaler Vermögenswerte und Tokenisierung in Hongkong

In Hongkong muss ein Unternehmen den angebotenen Vermögenswert von der erbrachten Funktion trennen. Eine Handelsplattform, ein Stablecoin-Emittent und eine Vertriebsstelle für tokenisierte Wertpapiere können unter unterschiedliche Regime fallen. Die gemeinsame Technologie macht ihre Erlaubnisse nicht austauschbar: Je nach Sachverhalt sind die Wertpapieraufsicht und die Währungsbehörde zuständig.

Der Leitfaden erklärt, wie diese Regime mit der lokalen Kapitalbeschaffung und den Rechten des Anlegers zusammenhängen. Er unterscheidet außerdem zwischen einer erteilten Lizenz, der tatsächlichen Aufnahme des Betriebs und Vorschlägen, die noch ausgearbeitet werden müssen. Für eine Emission zählt sowohl, wer die Plattform betreibt, als auch die Produktdokumentation und der Zeitpunkt, zu dem die Übertragung endgültig wird.

Welches Regime für Plattformen, Wertpapiere und Stablecoins gilt

Hongkong kombiniert die Securities and Futures Ordinance, SFO, und die Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Ordinance, AMLO. DieSFC unterscheidet das Regime zentralisierter Plattformendanach, ob sie Wertpapiere oder virtuelle Vermögenswerte handeln, die keine Wertpapiere sind. Der Anwendungsbereich umfasst lokale Tätigkeit und aktive Vermarktung an Anleger in Hongkong; nicht jede Software oder Token-Übertragung ist mit einer regulierten Plattform gleichzusetzen.

DieStablecoins Ordinance, die seit August 2025 gilt, begründet ein eigenes Regime für die Emission währungsreferenzierter Stablecoins. Der territoriale Bezug umfasst die lokale Emission, bestimmte außerhalb emittierte, an den Hongkong-Dollar gebundene Token und die aktive Vermarktung des Emissionsgeschäfts an das lokale Publikum. Der Vertrieb eines Stablecoins und seine Emission sind Tätigkeiten, die getrennt zu prüfen sind.

Was SFC und HKMA beaufsichtigen

Die Securities and Futures Commission, SFC, beaufsichtigt Plattformen und Wertpapiertätigkeiten in ihrem Zuständigkeitsbereich. Ihreöffentliche Listeunterscheidet vier Gruppen: lizenzierte Plattformen; Antragsteller, darunter diejenigen, die während der Bearbeitung ihres Antrags als lizenziert gelten (deemed-to-be-licensed) und bei denen die SFC darauf hinweist, dass keine förmliche Lizenz erteilt wurde; zurückgegebene, abgelehnte oder zurückgezogene Anträge; und Plattformen, die ihren Betrieb einstellen. Nur die erste Liste belegt eine erteilte Lizenz. Zu prüfen sind die Gesellschaft, die erfassten Vermögenswerte und die Bedingungen der Erlaubnis, ohne allen Unternehmen einer Gruppe eine allgemeine Zulassung zuzuschreiben.

Die Hong Kong Monetary Authority, HKMA, verwaltet das Regime für Stablecoin-Emittenten. Am10. April 2026 erteilte sie Anchorpoint Financial und HSBC Lizenzen. Die Mitteilung trennte ausdrücklich die Erteilung von der für die Betriebsaufnahme nötigen Vorbereitung. Dieser Präzedenzfall belegt einen gangbaren Zulassungsweg, doch der Filter ist streng:von 36 im Anfangszeitraum eingereichten Anträgen erhielten im April 2026 nur zwei eine Lizenz, und die Regierung hat darauf hingewiesen, dass die Gesamtzahl auch bei weiteren Erteilungen sehr begrenzt bleiben wird. Laut eigener Mitteilung hat der erste Emittent, Anchorpoint,am 12. August 2026 eine auf institutionelle Vertriebspartner und professionelle Anleger beschränkte Phase gestartet, vier Monate nach der Lizenzerteilung.

Was ein Antrag oder eine erteilte Lizenz belegt

DieVATP-Anträge werden über WINGS eingereicht, mit Richtlinien, Verfahren und Dokumentation zur externen Bewertung. Für die Regime SFO und AMLO kann ein konsolidierter Antrag gestellt werden. Diese Koordination beseitigt weder die Anforderungen der einzelnen Tätigkeiten noch ersetzt sie Erlaubnisse für Beratung, Verwaltung oder Vertrieb von Finanzprodukten, soweit diese erforderlich sind.

DieKonsultationsergebnisse vom Dezember 2025(Handel und Verwahrung) und vomMai 2026(Beratung und Verwaltung) entwickeln innerhalb derASPIRe-Roadmap, die die SFC am 19. Februar 2025 vorgestellt hat, vier neue Lizenzregime für Dienstleistungen zu virtuellen Vermögenswerten. Die Dokumente sehen vor, den Gesetzentwurf 2026 einzubringen. Diese Übersicht stellt diese neuen Regime nicht als bereits verfügbare Zulassungen dar und schreibt der Registrierung für eine andere Art von Dienstleistung keine automatische Abdeckung dieser Tätigkeiten zu.

Wie ein tokenisiertes Wertpapier dokumentiert und gehandelt wird

DieRundschreiben zu tokenisierten Wertpapieren von 2023behält die Angebots- und Wohlverhaltensregeln des zugrunde liegenden Instruments bei. Tokenisierung macht das Produkt nicht automatisch zu einem komplexen Produkt und beschränkt den Vertrieb nicht immer auf professionelle Anleger; Einstufung und Angebotsausnahmen sind zu prüfen. Auch die Fraktionierung von Rechten an einer Immobilie belegt für sich genommen kein direktes Immobilieneigentum.

Dieim April 2026 überarbeitete Rundschreibenverlangt angemessene Eigentumsregister und eine Dokumentation, aus der die Repräsentation des Rechts und der Zeitpunkt der endgültigen Abwicklung hervorgehen. DerSekundärhandel zugelassener Produkteumfasst Kontrollen zu Preis, Liquidität und Betrieb, die vor allem für offene Fonds auf zugelassenen Plattformen konzipiert sind. Er bedeutet keine unterschiedslose Zulassung beliebiger Token zum Privatkundenmarkt. Die Abwicklungsinfrastruktur entwickelt sich auf einem eigenen Weg: Am 13. November 2025 startete die HKMA diePilotphase des Projekts Ensemble, mit Transaktionen mit realem Wert in tokenisierten Einlagen in einer kontrollierten Umgebung im Laufe des Jahres 2026 und einer geplanten Weiterentwicklung hin zur Abwicklung in tokenisiertem Zentralbankgeld. Die Teilnahme an dieser Infrastruktur ersetzt weder die Erlaubnisse für das Produkt noch die des Intermediärs, bestimmt aber mit, wie eine tokenisierte Emission am lokalen Markt abgewickelt wird.

Welche Pflichten für Emittenten und Intermediäre gelten

DieLizenzmitteilung zu Stablecoinssieht Rücknahmerechte zum Nennwert und die Behandlung der Reserven vor, einschließlich Rechten in der Insolvenz. Ihre Wirksamkeit hängt von der Vermögensstruktur und der Anwendung der entsprechenden Bedingungen ab. Reserve, Verwahrung und Geldwäschekontrollen sind gemeinsam zu bewerten, ohne die Zulassung als Garantie für Wert oder vollständige Rückzahlung darzustellen.

DieRundschreiben vom Mai 2026unterscheidet unter HKMA-Lizenz emittierte und zugelassene Stablecoins von anderen Stablecoins. Es führt konkrete Anpassungen für die darauf bezogenen Dienstleistungen ein und behält Informationen über Stabilisierung und Rücknahme sowie die einschlägigen Eignungspflichten bei. Intermediäre müssen Mitteilungen, Lizenzbedingungen und Segregation prüfen; sie dürfen diese Behandlung nicht auf jeden Token ausweiten, der einen stabilen Preis hält.

Was vor dem Angebot eines Produkts in Hongkong vorzubereiten ist

Beschreiben Sie das Produkt, den Emittenten und die Dienstleistungen für Vertrieb, Handel und Verwahrung. Geben Sie an, welche Kunden in Hongkong gewonnen werden sollen, und gleichen Sie Institut, Vermögenswerte und Bedingungen mit den entsprechenden Registern ab. Ein veröffentlichter Antrag oder die Lizenz einer anderen Konzerngesellschaft belegt nicht den operativen Umfang des Vertragspartners.

Konkretisieren Sie bei tokenisierten Wertpapieren das Eigentumsregister, die endgültige Abwicklung und die Wiederherstellung bei Störungen. Dokumentieren Sie bei Stablecoins den zugelassenen Emittenten, die Reserven und die Rückzahlung sowie die Erlaubnis des Vertriebspartners. Prüfen Sie außerdem, ob eine spätere Reform die Vorschläge zu Handel, Verwahrung, Beratung und Verwaltung umgesetzt hat: Das Ergebnis einer Konsultation erlaubt nicht die Annahme, dass das neue Regime bereits verfügbar ist. Benötigt die Emission eine Abwicklung in tokenisiertem Geld, prüfen Sie zusätzlich die Zugangsbedingungen zur Infrastruktur der Währungsbehörde, die sich derzeit in der Pilotphase befindet.

Um zu prüfen, wie dieser Rahmen auf Ihr Projekt anzuwenden ist, besprechen Sie Ihren Fall mit unserem Team.