Regulierung digitaler Vermögenswerte und Tokenisierung in Dänemark

In Dänemark muss ein Unternehmen, das Token, Anlageverwaltung und Technologie kombiniert, genau bestimmen, welche Dienstleistung es anbietet. MiCA regelt Tätigkeiten in Bezug auf Kryptowerte innerhalb ihres Anwendungsbereichs; die kollektive Verwaltung eines Fonds und die zusätzlichen Dienstleistungen, die dessen Verwalter für Dritte erbringt, erfordern getrennte Analysen.

Die dänische Finanzaufsicht Finanstilsynet veröffentlicht Verfahren und Kriterien zu diesen Abgrenzungen, einschließlich der Dezentralisierung. Dieser Leitfaden verbindet sie mit den Entscheidungen zu Zulassung, Token-Design und Technologietests, damit ein Etikett wie DeFi nicht die Beschreibung derjenigen ersetzt, die den Dienst kontrollieren.

Welche Tätigkeiten MiCA in Dänemark unterscheidet

MiCAgilt in Dänemark für Dienstleistungen in Bezug auf Kryptowerte und für erfasste Emissionen, Finanzinstrumente ausgenommen. Die Klassifizierung muss dem Antrag vorausgehen: Ein tokenisierter Fondsanteil, ein E-Geld-Token und ein Vermögenswert ohne diese Merkmale unterliegen nicht zwangsläufig denselben Regeln. Die Zulassung einer Tätigkeit deckt nicht alle Funktionen der Plattform ab.

Die Übergangsregelung steht nicht in einem eigenen Kryptowertegesetz: Sie ergibt sich aus § 17 Abs. 6 desGesetzes Nr. 481 vom 22. Mai 2024, das das Finanzgeschäftsgesetz, das Zahlungsgesetz und das Kapitalmarktgesetz änderte. Voraussetzung war, vor dem 30. Dezember 2024 Dienstleistungen erbracht und spätestens an diesem Tag die Zulassung beantragt zu haben; wer nicht fristgerecht beantragt hat, darf gemäß § 332 c des Finanzgeschäftsgesetzes bis zur Zulassung keine Dienstleistungen erbringen. Die Höchstdauer betrug achtzehn Monate, mit möglicher vorzeitiger Beendigung durch Ablehnung. Die Berufung auf eine alte VASP-Registrierung oder einen anhängigen Antrag reicht nicht aus, um sie über Juni 2026 hinaus zu verlängern.

Was Finanstilsynet prüft und was das für Verwalter bedeutet

Finanstilsynet bearbeitet die nationalen Zulassungen und Notifizierungen nach MiCA. Die Verfahren unterscheiden Dienstleistungsanbieter, Emittenten vermögenswertreferenzierter Token (ART) und von E-Geld-Token (EMT). Die Unterlagen müssen jede Funktion und jeden Beteiligten beschreiben. Erbringt ein Unternehmen Dienstleistungen aus einem anderen Mitgliedstaat, muss die Analyse dessen Herkunftsaufsicht und die grenzüberschreitende Berechtigung einbeziehen.

Diedänische Leitlinie für Verwalter alternativer Investmentfondsführt eine nützliche Unterscheidung ein: Die kollektive Verwaltung allein stellt keine CASP-Dienstleistung dar. Bestimmte zusätzliche Tätigkeiten gegenüber Dritten in Bezug auf Kryptowerte können dagegen MiCA und die entsprechende Notifizierung auslösen. Das Bestehen eines Fonds oder eines zugelassenen Verwalters klärt nicht den gesamten Umfang der zusätzlichen Dienstleistungen.

Wie Antrag und Notifizierung funktionieren

Anträge und Notifizierungen werden über das Formular vorbereitet, auf das Finanstilsynet auf virk.dk verweist. Für die Unternehmen nach Artikel 60 (Kreditinstitute, Zentralverwahrer, Wertpapierfirmen, Marktbetreiber, E-Geld-Institute, OGAW-Verwaltungsgesellschaften und Verwalter alternativer Investmentfonds) muss die Mitteilung mindestens vierzig Arbeitstage vor der erstmaligen Erbringung der Dienstleistung eingereicht werden. Ist sie unvollständig, kann Finanstilsynet die fehlenden Angaben innerhalb von bis zu zwanzig Arbeitstagen nachfordern; in dieser Zeit ruht die Frist, und das Unternehmen darf nicht beginnen. Die Eingangsbestätigung ist nicht mit der Bestätigung der Berechtigung zu verwechseln, ebenso wenig die Zulassung einer Konzerngesellschaft mit der einer anderen.

Finanstilsynet hat mehrere Anträge wegen unzureichender Präsenz in Dänemark abgelehnt und die Gründe veröffentlicht. In derEntscheidung vom August 2025wog das Fehlen von Personal und tatsächlicher Geschäftstätigkeit im Land schwer; in den Entscheidungen zuBigeDirectundFuse Loyalty, vom April 2026, dass die Geschäftsleitung oder ihre Funktionen im Ausland lagen, ohne Entscheidungsbefugnis in Dänemark, und in einem Fall die Abhängigkeit vom Konzern. In allen drei Fällen kam die Behörde zu dem Schluss, dass sie keine wirksame Aufsicht ausüben könne. Eine Beschwerde bei der Beschwerdestelle Erhvervsankenævnet hat gegenüber der Ablehnung keine aufschiebende Wirkung: In den beiden angefochtenen Fällen wurde die aufschiebende Wirkung verweigert (10. November 2025 und 23. September 2026), und die Unternehmen durften in der Zwischenzeit nicht tätig werden. Bei der Planung eines Starts sind Zulassung, umfasste Dienstleistungen und operative Kontrollen zu prüfen, ohne zu versprechen, dass die Antragstellung bereits die Kundenakquise erlaube.

Was die dänischen Tests mit DLT-Wertpapieren zeigen

Die2023 von der Aufsicht bekanntgegebene Test von Deon Digitaluntersuchte Handel und Abwicklung von Wertpapieren mittels DLT und deren mögliche Einordnung in das europäische DLT-Pilotregime. Das Ergebnis beschrieb Möglichkeiten und offene Fragen, einschließlich der Abwicklung der Geldseite. Es kommt weder einer allgemeinen Genehmigung von Emissionen gleich noch belegt es, dass jede Plattform dieselben Ausnahmen in Anspruch nehmen kann.

Die Struktur muss das Instrument, das durchsetzbare Recht, den Verpflichteten und die Übertragungsformalitäten festlegen. Derim September 2026 veröffentlichte Technologieplanzählt Tokenisierung und Finanzinfrastruktur zu den aufsichtlichen Prioritäten. Er ist eine Arbeits- und Dialogagenda: Er schafft für sich genommen weder ein konstitutives Register für alle Token noch ändert er die Rechte der Anleger.

Was es bedeutet, eine Schnittstelle oder ein Protokoll zu kontrollieren

Diedänischen Grundsätze zur Dezentralisierungtrennen die technische Architektur von der Leitung und Kontrolle der Tätigkeit. Eine Schnittstelle, die Zugang zu einem Protokoll verschafft, kann weiterhin eine regulierte Dienstleistung darstellen, auch wenn sie Smart Contracts nutzt. Zu analysieren sind die tatsächlich kontrollierten Funktionen, die Vertragsbeziehungen und die identifizierbaren Personen; das Etikett DeFi gewährt keine automatische Ausnahme von MiCA.

FT Labermöglicht abgegrenzte Tests bei fortgeltendem Recht. Die Teilnahme ersetzt nicht die erforderlichen Erlaubnisse. Im kommerziellen Betrieb gelten zusätzlichDORAund derTFR, die je nach Anwendungsbereich technologische Resilienz und Informationen zu Transfers verlangen. Verwahrung und externe Integrationen müssen zusammen mit den Kontrollen, der Betriebskontinuität und dem Umgang mit Vorfällen konzipiert werden. Steuerlich verpflichtet dieVerordnung 1155 vom 10. September 2025, mit der die Umsetzung der für Kryptowerte geltenden europäischen Amtshilferichtlinie (DAC8) ausgestaltet wird, die Anbieter seit dem 1. Januar 2026, die steuerliche Ansässigkeit ihrer Kunden festzustellen und deren Transaktionen an die Steuerverwaltung zu melden. Die erste Meldung für das Jahr 2026 ist bis zum 31. Januar 2027 fällig.

Wie Modell und Tests vorbereitet werden

Zur Vorbereitung des Projekts empfiehlt es sich, die Funktionen des Unternehmens, der Schnittstelle und der Smart Contracts zu beschreiben, einschließlich der Frage, wer das System aktualisieren oder über die Vermögenswerte entscheiden kann. Ist ein Fondsverwalter beteiligt, wird die kollektive Verwaltung von jeder zusätzlichen Dienstleistung getrennt. Auf dieser Grundlage lässt sich das passende Zulassungs- oder Notifizierungsformular wählen.

Ein Test im FT Lab braucht definierte Ziele und einen definierten Umfang. Die Dokumentation des Deon-Digital-Tests ist ein technischer Referenzfall, die Agenda 2030 drückt aufsichtliche Prioritäten aus: Keine von beiden belegt für sich allein die Erlaubnis des Projekts. Die Verträge zu Emission, Abwicklung und Verwahrung müssen die Rechtswirkungen tragen, die dem Token zugeschrieben werden.

Um zu prüfen, wie dieser Rahmen auf Ihr Projekt anzuwenden ist, besprechen Sie Ihren Fall mit unserem Team.