Regulierung digitaler Vermögenswerte und Tokenisierung in Saudi-Arabien

Ein Unternehmen, das eine tokenisierte Emission in Saudi-Arabien prüft, sollte beim Markt beginnen, dem das Produkt zugeordnet ist. Wertpapiere und die zugehörigen Dienstleistungen können in das Lab der Kapitalmarktaufsicht fallen, während andere Finanzinnovationen in den Zuständigkeitsbereich der Zentralbank gehören. Diese Testpfade haben einen konkreten Zweck und sind keiner allgemeinen Öffnung für Kryptowährungsdienste gleichzusetzen.

Eine Sukuk-Emission über ein verteiltes Register zu organisieren wirft zum Beispiel andere Fragen auf als die Verwahrung von Kryptowährungen oder der Aufbau eines internen Systems zur Rückverfolgbarkeit. Dieser Leitfaden hilft, Instrument, experimentelle Genehmigung und technologische Funktionen voneinander zu trennen, und zeigt, was vor dem Übergang von einem Test zu echten Kunden geprüft werden muss.

Was digitale Wertpapiere von Kryptowährungen unterscheidet

Der saudische Rahmen verlangt eine Trennung von Kryptowährungen, Wertpapieren und technologischen Anwendungen. Dieoffizielle Warnung vom August 2018, die vom ständigen Ausschuss unter Vorsitz der CMA mit Beteiligung der SAMA herausgegeben wurde, stellt fest, dass virtuelle Währungen nicht als offizielles Zahlungsmittel anerkannt waren und dass es keine für diese Praktiken zugelassenen Akteure gab. Sie ist ein restriktiver Präzedenzfall; ihr Wortlaut allein erlaubt nicht die Aussage, dass jeder private Besitz oder jede Blockchain-Anwendung eine Straftat darstellt.

DieDie CMA sieht Modelle mit Distributed-Ledger-Technologie (DLT) vor, um Wertpapierangebote und Verwahrung zu organisieren, zunächst im Zusammenhang mit Sukuk. Dieser sektorale Pfad belegt nicht, dass eine allgemeine Lizenz als Dienstleister für virtuelle Vermögenswerte existiert. Die Analyse muss vom Instrument und der tatsächlich ausgeübten Tätigkeit ausgehen, ohne Emission, Intermediation und Softwareentwicklung demselben Regime zuzuordnen.

Wann SAMA, CMA und das Immobilienregister zuständig sind

Die Saudi Central Bank (SAMA) betreibt ihre Sandbox für Finanzinnovationen innerhalb ihres Zuständigkeitsbereichs. Die Capital Market Authority (CMA) leitet dasFinTech Lab für Tätigkeiten im Zusammenhang mit Wertpapieren. Beide Behörden betreiben getrennte Verfahren. Die Aufnahme in das eine erlaubt weder, eine Zulassung der anderen anzunehmen, noch die Genehmigung auf Dienstleistungen auszudehnen, die nicht erfasst sind.

Die Real Estate General Authority (REGA) beaufsichtigt das System des Immobilienregisters. IhreErläuterung des Registersunterscheidet Eigentumstitel, Beschreibung, Rechte, Beschränkungen und rechtswirksame Änderungen. Nutzt das Projekt Immobilien, muss die Finanzgenehmigung mit den Regeln für den Vermögenswert und seine Eigentümer abgestimmt werden; die technologische Plattform ersetzt diese Prüfung nicht.

Was ein Test erlaubt und wie der Marktzugang erfolgt

Das FinTech Lab nimmt ganzjährig inländische und internationale Anträge entgegen und bewertet sie in Runden, die auf der Website der CMA angekündigt werden. Es verlangt ein testbereites Modell mit Bezug zum Kapitalmarkt, das einer Bewertung und aufsichtsrechtlichen Auflagen unterliegt. Der Antrag erfordert keine gegründete Gesellschaft; nach der Genehmigung muss der Antragsteller, auch ein ausländisches Unternehmen, jedoch eine Gesellschaft in Saudi-Arabien gründen, um die Tätigkeit aufzunehmen. Gemäß denAnweisungen zur experimentellen Genehmigungbeträgt der Testzeitraum höchstens zwei Jahre ab Aufnahme der Tätigkeit. DieListe der experimentellen Genehmigungendient dazu, die Tätigkeitskategorie zu prüfen; am 16. Oktober 2026 umfasste sie 45 Unternehmen und keines in der Kategorie DLT für Wertpapierangebote und Verwahrung. Sie sollte weder als Liste zugelassener Kryptobörsen noch als Genehmigung jedes angebotenen Produkts verstanden werden.

Bei der SAMA ist die Sandbox Modellen oder Technologien vorbehalten, die von der bestehenden Regulierung der Zentralbank nicht erfasst sind; gibt es bereits einen Lizenzweg, wird der Antrag nicht zugelassen. Diehäufig gestellten Fragenunterscheiden zwischen der Unbedenklichkeitserklärung zur Vorbereitung von Integrationen mit Testdaten und dem Acceptance Letter, der befristeten Genehmigung für den Betrieb mit echten Kunden. DerSandbox-Zyklusumfasst Antrag, Vorbereitung, Tests von sechs bis zwölf Monaten und Austritt. Ein ausländisches Unternehmen ohne Lizenz kannsie direkt beantragenund bei Annahme eine Gesellschaft in Saudi-Arabien gründen oder über eine Vereinbarung mit einem von der SAMA zugelassenen Institut Zugang erhalten. Der Abschluss (Graduation) kann die Beantragung einer Lizenz und die Erfüllung ihrer Anforderungen erfordern; das Bestehen des Experiments gewährt nicht automatisch eine endgültige kommerzielle Zulassung.

Wie sich das vom Token repräsentierte Recht dokumentieren lässt

Beim Einsatz von DLT in einem Angebot müssen die Identifizierung des Emittenten, die Dokumentation des Wertpapiers, die wirtschaftlichen Rechte sowie die Intermediations- und Verwahrfunktionen erhalten bleiben. Die Beschreibung der von der CMA zugelassenen Modelle ist kein Gesetz, das jeden Token zu Eigentum am Basiswert macht. Es ist festzulegen, ob der Inhaber ein Wertpapier, eine Beteiligung oder ein vertragliches Recht erhält.

Bei Immobilien müssen die Übertragungswirkungen mit dem zuständigen Register und den Zugangsbedingungen für den Erwerber verknüpft werden. Eine Beteiligung an einem Vehikel oder Fonds entspricht nicht zwangsläufig dem direkten Eigentum am Gebäude. Ebenso wenig belegt eine Werbemitteilung über Tokenisierung eine Registerreform oder ersetzt die Prüfung der für ausländische Anleger geltenden Beschränkungen.

Welche Kontrollen die experimentelle Genehmigung begleiten

DieAnti-Geldwäsche-Gesetz, das durch Königliches Dekret M/20 vom 25. Oktober 2017 verabschiedet wurde, verpflichtet die erfassten Akteure, Risiken zu bewerten, Kunden und wirtschaftlich Berechtigte zu identifizieren und Kontrollen einzurichten. Artikel 5 bezieht die Risiken neuer Produkte, Praktiken und Technologien vor deren Einsatz ein. Die Erfüllung dieser Pflichten berechtigt nicht zu einer Tätigkeit, die eine finanzaufsichtsrechtliche Genehmigung erfordert; ebenso wenig reicht die Identifizierung der Nutzer aus, um das Modell als zugelassen zu betrachten.

Die experimentelle Genehmigung legt Grenzen und Testbedingungen fest, einschließlich der zum Schutz der Nutzer erforderlichen Kontrollen. Dasvon der SAMA angekündigte Programm zur Erprobung einer CBDCverfolgt einen monetären Zweck im Wholesale-Bereich. Diese Ankündigung von 2023 unterschied zwischen Forschung und Emissionsentscheidung; sie belegt weder eine Zulassung privater Stablecoins noch einen freien kommerziellen Zugang zu ihren Infrastrukturen.

Was vor der Beantragung eines Tests in Saudi-Arabien zu klären ist

Beschreiben Sie das Instrument, seinen Emittenten, die vorgesehenen Anleger und die Aufgaben der Plattform. Bei einem Angebot über Sukuk erläutern Sie Platzierung, Verwahrung und Registerführung; bei einer anderen Finanzdienstleistung begründen Sie, warum sie in den Zuständigkeitsbereich der SAMA fällt. Aus dem Antrag muss hervorgehen, was mit welchen Nutzern getestet wird und wie der Test abgeschlossen oder überführt wird.

Prüfen Sie die geltende Genehmigung und die anwendbaren Anweisungen, bevor Sie echte Kunden aufnehmen. Die Konsultation der CMA zur Aktualisierung der Anweisungen zur experimentellen Genehmigung wurde am 26. April 2026 eröffnet und am 27. Mai 2026 geschlossen; am 16. Oktober 2026 hatte die CMA deren Verabschiedung nicht angekündigt, und veröffentlicht war die 2021 geänderte Fassung der Anweisungen. Sind Immobilien beteiligt, beziehen Sie die Eigentumskette und die Registeranforderungen ein. Weder die experimentelle Zulassung noch ein monetärer Test der Zentralbank klären die kommerzielle Zulassung eines anderen Produkts.

Um zu prüfen, wie dieser Rahmen auf Ihr Projekt anzuwenden ist, besprechen Sie Ihren Fall mit unserem Team.