Regulierung digitaler Vermögenswerte und Tokenisierung in Malaysia

Ein Unternehmen, das sich in Malaysia über Token finanzieren will, muss mit dem Recht beginnen, das es dem Anleger anbieten wird. Eine tokenisierte Aktie, eine Emission über eine IEO-Plattform und ein an einer DAX gehandelter Vermögenswert durchlaufen nicht zwangsläufig denselben Weg, auch wenn alle ein verteiltes Netzwerk nutzen.

Die Securities Commission unterscheidet Instrument, Emission, Handel und Verwahrung. Diese Trennung ist bei der Wahl der Partner wichtig: Die Registrierung einer Plattform für eine Tätigkeit berechtigt nicht automatisch zu den übrigen. Die DAX-Reform vom Mai 2026 bringt zudem Pflichten und Fristen mit sich, die in das operative Budget einfließen müssen.

Was finanziert wird und welches Regime für den Token gilt

Das System unterscheidet zwischen digitalen Vermögenswerten im Sinne der Verordnung von 2019 und Kapitalmarktprodukten, die durch Token repräsentiert werden. Einige digitale Vermögenswerte werden durch diese Verordnung als Wertpapiere eingestuft, was ihre Regime jedoch nicht vereinheitlicht. DieDAX-Leitlinienschließen tokenisierte Wertpapiere wie Aktien, Schuldtitel oder Fondsanteile aus ihrer operativen Kategorie aus und geben zudem an, wo diese einzuordnen sind: Eine Plattform, die das Angebot oder den Handel tokenisierter Wertpapiere ermöglicht, muss sich entsprechend dem zugrunde liegenden Wertpapier registrieren, sodass eine Plattform für tokenisierte Aktien als Betreiber einer Equity-Crowdfunding-Plattform registriert wird.

DieGuidelines on Digital Assetsregeln Angebote über IEO und die DAC-Verwahrung; die Leitlinien zu anerkannten Märkten regeln Börsen. Ein und dasselbe Projekt kann für Emission, Vertrieb, Handel und Verwahrung unterschiedliche Genehmigungen benötigen. Die technologische Form des Produkts verdrängt nicht die Anforderungen, die sich aus seinen Rechten, seiner Tätigkeit und seinem Zielmarkt ergeben.

Wie die SC Emission, Handel und Verwahrung aufteilt

Die SC beaufsichtigt diese Kapitalmarkttätigkeiten und veröffentlichtKategorien und registrierte Unternehmen. Zu prüfen sind Firmenname, Kategorie und Umfang, statt eine Zulassung aus einer Marke oder der Zugehörigkeit zu einer Gruppe abzuleiten. Die Registrierung eines Unternehmens validiert nicht automatisch jeden von ihm vertriebenen Vermögenswert.

Der IEO-Betreiber bewertet Emittent und Angebot nach denspezifischen Leitlinien, während Verwahrer und Kryptobörse eigene Verantwortlichkeiten haben. Abschnitt 13.02 verlangt eine zusätzliche DAX-Registrierung, wenn eine IEO-Plattform auch den Handel mit digitalen Vermögenswerten ermöglicht. Die Beauftragung eines Dritten macht diese Funktionen weder gleichwertig noch hebt sie ihre Pflichten auf.

Welchen Zugangsweg jeder Teilnehmer benötigt

DieDAX-Reform vom Mai 2026verlangt eine lokale Gesellschaftsgründung, ein eingezahltes Mindestkapital von 15 Mio. RM und Eigenmittel in Höhe des höchsten der folgenden Werte: 5 Mio. RM, 7 Mio. RM beim Betrieb des Modells mit direkter Gegenpartei oder 25 % der jährlichen Betriebsausgaben auf rollierender Zwölfmonatsbasis, gehalten in bar oder in liquiden Vermögenswerten und niemals in digitalen Vermögenswerten. Hinzu kommt eine Anforderung an die Aktionärsstruktur: Mindestens ein qualifizierter institutioneller Investor muss 5 % des Kapitals halten und im Verwaltungsrat vertreten sein. Dieoffiziellen FAQgewähren Betreibern, die vor dem 20. Mai 2026 registriert wurden, bis zum 20. Mai 2028 Zeit, die neuen finanziellen Anforderungen zu erfüllen; bis dahin gelten die bisherigen weiter.

DiePractice Note 1/2026erlaubt bestimmte Dienstleistungen für CMSL-Inhaber im Wertpapierhandel, einschließlich derjenigen, die auf börsennotierte Wertpapiere beschränkt sind. Sie verlangt eine vorherige Anzeige, eine Erklärung und die Bestätigung der Bereitschaft durch einen registrierten Prüfer. Sie regelt Herkunft der Vermögenswerte, Handel und Verwahrung; sie ermächtigt keinen Intermediär ohne Lizenz und gewährt nicht automatisch eine Registrierung als Kryptobörse.

Welche Rechte der Anleger bei der Tokenisierung behält

DieSC stellt klar, dass ein tokenisiertes Produkt sein Regime behält, wenn es die rechtlichen Merkmale des Instruments beibehält: Ein Fondsanteil unterliegt weiterhin seinen Regeln, eine Anleihe den Regeln für Fremdkapital. Architektur und Smart Contract müssen Rechte, Beschränkungen und Ausübungsmechanismen abbilden; verändern sie diese, muss die Einstufung überprüft werden.

Die Unterlagen müssen festlegen, welches Register die Inhaberschaft bestimmt, wie eine wirksame Übertragung zustande kommt und was bei Abweichungen zwischen Registern geschieht. Ebenso sind die Verwahrung des zugrunde liegenden Produkts und die Rechte im Insolvenzfall zu präzisieren. Eine digitale Repräsentation einer wirtschaftlichen Beteiligung begründet für sich genommen kein direktes Eigentum an jedem einzelnen Vermögenswert des Fonds, Emittenten oder Vehikels.

Wie sich Zulassung und Schutz von Vermögenswerten ändern

DieFAQ zur DAX-Reformerläutern, dass die vorherige Zustimmung der SC für jeden von der Kryptobörse angebotenen Vermögenswert entfällt und dem Betreiber eine verstärkte Verantwortung übertragen wird. Im Gegenzug sind die Zulassungskriterien anspruchsvoll und binden jeden Emittenten, der eine Notierung anstrebt: Der Vermögenswert muss identifizierbare Rechte oder einen identifizierbaren Nutzen verkörpern, mindestens ein Jahr bei einem Anbieter gehandelt worden sein, der die FATF-Empfehlungen erfüllt (ausgenommen Token aus einem Erstangebot auf einer Plattform und Utility-Token in der Frühphase), über ausreichende Liquidität und Streuung verfügen und ein Sicherheitsaudit des Protokolls bestehen; der Betreiber muss außerdem, soweit möglich, den wirtschaftlich Berechtigten des Protokolls oder Netzwerks identifizieren und Emittenten sowie Beitragende gegen Sanktionslisten prüfen. Die Vereinfachung ist weder eine öffentliche Genehmigung des Vermögenswerts noch beseitigt sie die Kontrollen für Verwahrung und Governance.

Der Rahmen legt zudem eigene Kategorien fest. Privacy-Token sind verboten. Als beschränkte Vermögenswerte mit verschärften Richtlinien gelten Meme-Token, von der Plattform selbst emittierte Token, Utility-Token in der Frühphase, Token aus Erstangeboten auf einer Plattform und Stablecoins. Zwei konkrete Bedingungen: Utility-Token in der Frühphase dürfen nur sogenannten Sophisticated Investors angeboten werden, und vor der Zulassung eines Stablecoins muss der Betreiber die zuständige Währungsbehörde konsultieren.

Das Regime fürCMSL-Brokerbehält abweichende Bedingungen bei: Vermögenswerte mit Zustimmung der SC, Kauf mit vorab hinterlegten Mitteln, ohne Margin-Finanzierung und ohne diskretionäre Verwaltung dieses Kontos. Es verlangt Segregation und eine registrierte DAC-Verwahrung, sofern nicht eine schriftliche Genehmigung für einen ausländischen Verwahrer vorliegt. Auf der DAX-Seite konkretisiert sich der Schutz der Vermögenswerte in einem täglich überprüften Mindestverhältnis von 80 zu 20 zwischen Offline- und Online-Speicherung sowie in der Pflicht, einen unabhängigen registrierten Verwahrer zu bestellen, wenn der verwahrte Gesamtwert 500 Mio. RM übersteigt. Die Neuerungen der DAX-Regelung dürfen nicht automatisch auf diesen Weg übertragen werden.

Was vor der Vorlage des Projekts bei der SC vorzubereiten ist

Dokumentieren Sie vor der Wahl einer DAX oder eines Verwahrers das Instrument, seine Inhaber und die Tätigkeit jedes Anbieters. Bei einem Kapitalmarktprodukt bereiten Sie außerdem vor, wie die Inhaberschaft nachgewiesen wird, wann eine Übertragung als endgültig gilt und was beim Verlust von Schlüsseln geschieht. Das sind Fragen, die die FAQ der SC in die Tokenisierungsanalyse einordnen.

Die Unterlagen müssen diese Einstufung mit den geltenden Registrierungen, den Verträgen und dem für den Betreiber geltenden Anpassungszeitplan verknüpfen. Ändert das Modell die wirtschaftlichen oder rechtlichen Rechte des ursprünglichen Produkts, analysieren Sie dessen Einstufung erneut, bevor Sie eine frühere Zulassung oder Dokumentation wiederverwenden.

Um zu prüfen, wie dieser Rahmen auf Ihr Projekt anzuwenden ist, besprechen Sie Ihren Fall mit unserem Team.