Regulação de ativos digitais e tokenização na Malásia

Uma empresa que quer se financiar com tokens na Malásia deve começar pelo direito que oferecerá ao investidor. Uma ação tokenizada, uma emissão por meio de uma plataforma IEO e um ativo negociado em um DAX não percorrem necessariamente a mesma via, ainda que todos utilizem uma rede distribuída.

A Securities Commission distingue o instrumento, a emissão, a negociação e a custódia. Essa separação importa na hora de escolher parceiros: registrar uma plataforma para uma atividade não autoriza, por si só, as demais. A reforma DAX de maio de 2026 acrescenta ainda obrigações e prazos que devem entrar no orçamento operacional.

O que se financia e qual regime corresponde ao token

O sistema distingue ativos digitais abrangidos pela ordem de 2019 e produtos do mercado de capitais representados por meio de tokens. Alguns ativos digitais são qualificados como valores mobiliários por essa ordem, mas isso não unifica seus regimes. Asdiretrizes DAXexcluem de sua categoria operacional os valores mobiliários tokenizados, como ações, dívida ou cotas de fundos, e ainda indicam onde eles se encaixam: uma plataforma que facilite a oferta ou negociação de valores mobiliários tokenizados deve se registrar conforme o valor subjacente, de modo que uma plataforma de ações tokenizadas se registra como operador de equity crowdfunding.

AsGuidelines on Digital Assetsregulam ofertas por meio de IEO e custódia DAC; as diretrizes de mercados reconhecidos regulam exchanges. Um mesmo projeto pode precisar de permissões distintas para emissão, distribuição, negociação e custódia. A forma tecnológica do produto não afasta os requisitos que derivam de seus direitos, atividade e mercado de destino.

Como a SC distribui emissão, negociação e custódia

A SC supervisiona essas atividades do mercado de capitais e publicacategorias e entidades registradas. Devem ser verificados razão social, categoria e alcance, em vez de inferir autorização a partir de uma marca ou do pertencimento a um grupo. A inscrição de uma empresa não valida automaticamente qualquer ativo comercializado por ela.

O operador IEO avalia o emissor e a oferta sob asdiretrizes específicas, enquanto o custodiante e a exchange têm responsabilidades próprias. O item 13.02 exige registro DAX adicional se uma plataforma IEO também facilitar a negociação de ativos digitais. Contratar um terceiro não torna essas funções equivalentes nem elimina suas obrigações.

De qual via de acesso cada participante precisa

Oreforma DAX de maio de 2026exige constituição local, capital integralizado mínimo de RM15 milhões e recursos próprios equivalentes ao maior valor entre RM5 milhões, RM7 milhões se operar o modelo de contraparte direta, e 25% das despesas operacionais anuais em base móvel de doze meses, mantidos em caixa ou ativos líquidos e nunca em ativos digitais. Acrescenta ainda um requisito societário: pelo menos um investidor institucional qualificado deve deter 5% do capital e ter representante no conselho. AsFAQ oficiaisconcedem aos operadores registrados antes de 20 de maio de 2026 prazo até 20 de maio de 2028 para cumprir os novos requisitos financeiros, mantendo nesse ínterim os anteriores.

OPractice Note 1/2026permite determinados serviços a titulares de CMSL de negociação de valores mobiliários, incluídos os restritos a valores cotados em bolsa. Exige notificação prévia, declaração e validação de prontidão por auditor registrado. Regula procedência de ativos, contratação e custódia; não habilita um intermediário sem licença nem concede automaticamente registro como exchange.

Quais direitos o investidor conserva ao tokenizar

OSC esclarece que um produto tokenizado conserva seu regimequando mantém as características jurídicas do instrumento: uma cota de fundo continua sujeita às suas regras, e um título de dívida às regras correspondentes a dívida. A arquitetura e o smart contract devem reproduzir direitos, restrições e mecanismos de exercício; se os modificarem, a classificação deve ser revisada.

O dossiê deve identificar qual registro determina a titularidade, como ocorre uma transmissão válida e o que acontece diante de divergências entre registros. Também deve especificar a custódia do produto subjacente e os direitos em caso de insolvência. Uma representação digital de participação econômica não atribui, por si só, propriedade direta sobre cada ativo do fundo, emissor ou veículo.

Como mudam a admissão e a proteção de ativos

AsFAQ da reforma DAXexplicam que se elimina a aprovação prévia da SC para cada ativo oferecido pela exchange, transferindo ao operador uma responsabilidade reforçada. Em contrapartida, os critérios de admissão são exigentes e condicionam qualquer emissor que pretenda listar: o ativo deve representar direitos ou utilidade identificáveis, ter sido negociado por pelo menos um ano em um provedor que cumpra as Recomendações do GAFI, salvo os de oferta inicial em plataforma e os de utilidade incipientes, ter liquidez e distribuição suficientes e passar por uma auditoria de segurança do protocolo; o operador deve ainda identificar, na medida do possível, o beneficiário final do protocolo ou da rede e confrontar emissores e contribuidores com listas de sanções. A simplificação não é aprovação pública do ativo nem elimina controles de custódia e governança.

O marco fixa ainda categorias próprias. Os tokens de privacidade estão proibidos. E são classificados como ativos restritos, sujeitos a políticas reforçadas, os tokens meme, os emitidos pela própria plataforma, os de utilidade incipientes, os de oferta inicial em plataforma e as stablecoins. Duas condições concretas: os de utilidade incipientes só podem ser oferecidos a investidores sofisticados, e antes de admitir uma stablecoin o operador deve consultar previamente o regulador monetário competente.

O regime debrokers CMSLmantém condições diferentes: ativos com aprovação da SC, compra com recursos antecipados, sem financiamento de margem nem gestão discricionária dessa conta. Exige segregação e custódia DAC registrada, salvo aprovação por escrito para um custodiante estrangeiro. No lado DAX, a proteção de ativos se concretiza em uma proporção mínima de 80 para 20 entre armazenamento offline e online, verificada diariamente, e na obrigação de designar um custodiante independente registrado quando o valor agregado sob custódia supera RM500 milhões. As novidades do DAX não devem ser transpostas automaticamente para esta via.

O que preparar antes de apresentar o projeto à SC

Antes de escolher um DAX ou um custodiante, documente o instrumento, seus titulares e a atividade de cada provedor. Para um produto do mercado de capitais, prepare também como se comprova a titularidade, quando uma transferência é considerada definitiva e o que acontece em caso de perda de chaves. São questões que as FAQ da SC situam na análise de tokenização.

O dossiê deve conectar essa classificação aos registros vigentes, aos contratos e ao calendário de adaptação aplicável ao operador. Se o modelo altera os direitos econômicos ou jurídicos do produto original, reanalise sua classificação antes de reutilizar uma autorização ou documentação anterior.

Para analisar como este marco se aplica ao seu projeto, consulte o seu caso com a nossa equipe.