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¿Qué es un Security Token STO en España CNMV?

Cos’è un token di sicurezza? Legislazione in Spagna

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Un token di sicurezza è una rappresentazione digitale di un titolo o di un diritto, codificato in uno smart contract ed emesso su una rete blockchain. Questo smart contract contiene le regole, i diritti e gli obblighi associati al token, nonché la logica per eseguire transazioni, pagamenti di dividendi, votazioni o qualsiasi altra funzione specificata dall’emittente.

Da un punto di vista tecnico, i token di sicurezza si basano su standard di tokenizzazione che consentono la rappresentazione digitale di attività finanziarie tradizionali, come azioni, obbligazioni, parti di fondi di investimento o persino immobili. Questi standard, come ERC-20 o ERC-721 sulla blockchain di Ethereum, definiscono un insieme comune di regole che i token devono seguire, il che ne facilita l’interoperabilità e l’integrazione con diverse piattaforme e portafogli digitali.

L’emissione di token di sicurezza avviene tramite piattaforme di tokenizzazione, che utilizzano la tecnologia blockchain per creare, emettere e gestire questi asset digitali. La blockchain fornisce un registro decentralizzato e a prova di manomissione di tutte le transazioni, garantendo l’autenticità, la trasparenza e la tracciabilità dei token dall’emissione al trasferimento o al riscatto.

Ogni token di sicurezza è legato a un’attività, a un progetto o a un’azienda sottostante, il che significa che il valore del token deriva direttamente da quell’attività o dai flussi di reddito che essa genera. La tecnologia dei contratti intelligenti automatizza molti dei processi coinvolti nella gestione di questi token, come la distribuzione dei profitti, l’adempimento delle condizioni di investimento e l’esecuzione dei diritti dei titolari dei token, come il voto o il riacquisto.

In breve, i token di sicurezza sono strumenti finanziari digitali che si basano sulla tecnologia blockchain e sui contratti intelligenti per rappresentare titoli o diritti su attività sottostanti, fornendo un mezzo efficiente, sicuro e trasparente per l’emissione, la gestione e il trasferimento di attività finanziarie nel mondo digitale.

Differenza tra Token di utilità e Token di sicurezza

I token di utilità e i token di sicurezza rappresentano due categorie di token crittografici che differiscono non solo per le applicazioni e gli utilizzi all’interno di progetti e piattaforme digitali, ma anche per il modo in cui vengono percepiti e regolamentati dalle autorità finanziarie di tutto il mondo. Di seguito cercheremo di spiegare chiaramente le loro differenze.

Gettone di utilità

  1. Scopo e funzione: I token di utilità sono progettati per fornire l’accesso a un prodotto o servizio all’interno di un ecosistema blockchain. Essi servono agli utenti per interagire con la piattaforma, sia per utilizzare i servizi, sia per accedere a funzioni speciali o per pagare le transazioni. Non rappresentano un investimento nell’azienda o nel progetto e non danno diritto ai suoi profitti.
  2. Regolamento: In genere sono meno soggetti alle normative finanziarie e sui titoli, in quanto non sono considerati investimenti nel senso tradizionale del termine. Questo può variare a seconda della giurisdizione e dell’interpretazione delle leggi locali.
  3. Esempi di utilizzo: Pagamento di servizi all’interno di una piattaforma (come le commissioni per le transazioni o l’accesso a un servizio di cloud storage), partecipazione a reti blockchain (come la partecipazione alla sicurezza della rete o il voto sulle decisioni di governance).
  4. Tecnologia: Vengono emessi su blockchain utilizzando contratti intelligenti, simili ai token di sicurezza. Gli standard di tokenizzazione, come ERC-20 su Ethereum, sono comuni per garantire la compatibilità e la facilità di scambio.

Gettone di sicurezza

  1. Scopo e funzione: Rappresentano un investimento in beni reali, diritti a dividendi, quote di profitto o partecipazioni in un’impresa. Sono progettati per funzionare come strumenti finanziari digitali e sono soggetti alle normative finanziarie e sui titoli.
  2. Regolamentazione: I token di sicurezza devono essere conformi alle leggi e ai regolamenti sui titoli del paese in cui vengono offerti, compresi i requisiti di registrazione, divulgazione e conformità per proteggere gli investitori.
  3. Esempi di utilizzo: Rappresentazione di azioni di società tokenizzate, obbligazioni, quote di fondi di investimento o immobili. Permettono di suddividere le attività più costose e facilitano la liquidità e l’accesso ai mercati globali.
  4. Tecnologia: Sebbene utilizzino tecnologie simili a quelle dei token di utilità, gli smart contract dei token di sicurezza spesso incorporano funzionalità più complesse per rispettare le normative, come le restrizioni al trading, la verifica dell’identità dell’investitore (KYC) e la conformità all’antiriciclaggio (AML).

Regolamenti e aspetti legali nell’emissione di gettoni di sicurezza e utilità

In questa sezione affronteremo la dimensione legale associata all’emissione di criptoasset all’interno di strutture aziendali, concentrandoci sulla distinzione tra i termini Security Token e Utility Token, nel contesto di Initial Coin Offerings (ICO) o Security Token Offerings (STO). È importante riconoscere la divisione tra queste due classi di token: i Security Token agiscono come veicoli di investimento, creando un’aspettativa di ritorno finanziario per gli acquirenti. Considerati strumenti finanziari ai sensi dell’articolo 2 della Legge consolidata sul mercato degli strumenti finanziari, sono soggetti alla Direttiva 2014/65/UE – MIFID II, al Regolamento (UE) 600/2014 – MIFIR e alle disposizioni del Regio Decreto Legislativo 4/2015, del 23 ottobre, che approva la Legge consolidata sul mercato degli strumenti finanziari. L’emissione di tali titoli richiede l’ottenimento delle relative autorizzazioni e la supervisione della Commissione Nazionale del Mercato dei Titoli (CNMV), qualificandosi come STO.

Al contrario, i Gettoni di Utilità, o Gettoni di Servizio, sono intesi come gettoni che consentono lo scambio di diritti o servizi offerti dall’azienda. Sono particolarmente utili per le aziende che vogliono finanziare lo sviluppo di un progetto o di un servizio, consentendo agli acquirenti di accedere ai servizi del progetto in futuro. Per queste emissioni, se l’importo non supera gli 8 milioni di euro, non è necessaria l’autorizzazione preventiva della CNMV o la supervisione di una Società di Servizi di Investimento, grazie alla loro natura di servizio. Questi casi dovrebbero prendere in considerazione la legislazione relativa al diritto dei consumatori, all’e-procurement, alla protezione dei dati, alla prevenzione del riciclaggio di denaro, tra gli altri aspetti, comprese le norme sulla pubblicità.

È importante notare che, secondo l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA), i token sono “qualsiasi rappresentazione digitale che può avere un valore, concedere un diritto a ricevere benefici o, in alternativa, non avere un uso o uno scopo specifico”. Allo stesso modo, la Banca Centrale Europea (BCE) li definisce come “rappresentazioni digitali di attività esistenti, che ne facilitano la registrazione attraverso una tecnologia diversa”. Si tratta di un’attività digitale emessa che può avere un valore proprio o rappresentare qualsiasi attività all’interno di una comunità, comprese le attività finanziarie.

Il quadro normativo in Spagna è chiarito dal comunicato congiunto della CNMV e della Banca di Spagna dell’8 febbraio 2018, che stabilisce le differenze tra Gettoni di Utilità e Gettoni di Sicurezza. Questa comunicazione è integrata da un documento della CNMV, emesso nella stessa data, che aggiorna e rivede i criteri principali, intitolato “Considerazioni della CNMV su ‘criptovalute’ e ‘ICO’ rivolte ai professionisti del settore finanziario”.

Secondo questa dichiarazione, un Token di utilità conferisce diritti di accesso a un servizio o di ricezione di un prodotto, mentre i Token di sicurezza generalmente conferiscono una quota dei futuri ricavi o dell’aumento di valore dell’entità emittente. Si ritiene opportuno escludere dalla definizione di titolo negoziabile quei token che non stabiliscono una chiara correlazione tra le aspettative di apprezzamento o di redditività e lo sviluppo dell’attività o del progetto sottostante. I gettoni che non sono classificati come strumenti finanziari secondo i criteri della CNMV saranno considerati gettoni di utilità.

Nel valutare se una ICO comporta l’offerta di titoli negoziabili, la CNMV considera rilevante il fatto che i token concedano diritti o aspettative di partecipazione all’apprezzamento o alla redditività di imprese o progetti, o che presentino diritti simili a quelli di azioni, obbligazioni o altri strumenti finanziari specificati nell’articolo 2 della legge. TRLMV. È inoltre rilevante se i token che concedono diritti a servizi o beni sono offerti con riferimenti espliciti o impliciti all’aspettativa di benefici dalla loro rivalutazione o a qualsiasi remunerazione associata allo strumento, o se si fa riferimento alla sua liquidità.

L’investimento in cripto-asset non è regolamentato, potrebbe non essere adatto agli investitori al dettaglio e l’intero importo investito potrebbe andare perso. È importante leggere e comprendere i rischi di questo investimento, che sono spiegati in dettaglio.

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